Regimes de volatilidade do zero

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Seção 1

O que é um regime de vol?

A volatilidade não oscila aleatoriamente. Ela se agrupa em regimes persistentes — períodos prolongados em que a vol se comporta de maneira consistente.

Um regime de vol é um estado de mercado caracterizado por três coisas: o nível (alto ou baixo), o comportamento (em tendência, com reversão à média ou com saltos) e a dinâmica (como a vol responde aos movimentos do spot).

Os quatro regimes principais:

Low Vol (30-45%) — Mercado lateral, arrastado, vol realizada baixa. As opções sangram teta. Comprar vol é barato, mas ela continua decaindo.

Normal Vol (45-65%) — Tendências saudáveis, oscilações moderadas. Sem edge persistente para compradores ou vendedores.

High Vol (65-90%) — Movimentos rápidos, medo elevado. As opções são caras, mas os movimentos realizados justificam.

Crisis Vol (90%+) — Pânico, capitulação, gaps. Tudo pode acontecer. Vender vol aqui é extremamente perigoso.

O insight principal

Uma das descobertas empíricas mais robustas em finanças: a volatilidade se agrupa. Dias de vol alta seguem dias de vol alta. Dias de vol baixa seguem dias de vol baixa. Os regimes persistem antes de transicionar. A transição é repentina, mas o regime é persistente.

Seção 2

Vol baixa: compressão

Em regimes de vol baixa, o mercado se arrasta de lado ou deriva lentamente. A vol realizada é baixa, a volatilidade implícita comprime em direção ao fundo do seu intervalo histórico. Parece calmo — às vezes perigosamente calmo.

O que você vê: IV do BTC em 30-45%. Faixas diárias pequenas. As opções decaem mais rápido do que pagam. Vendedores de vol lucram. Compradores de vol sangram teta dia após dia.

A armadilha: Regimes de vol baixa geram complacência. O VRP (IV menos RV) comprime ou até fica negativo — ou seja, a volatilidade implícita mal supera a realizada. Os vendedores recebem prêmios cada vez menores. Então o regime se rompe.

A oportunidade: Comprar vol é barato justamente quando ninguém a quer. Se você conseguir identificar que um regime de vol baixa está prestes a acabar (catalisadores macro, posicionamento de opções, queda no open interest), posições long em vol têm recompensa assimétrica.

Indicador de compressão de vol

IV Percentile = rank of current IV vs last 252 days

Quando o percentil da IV está abaixo de 10%, você está em um regime de compressão. As opções estão historicamente baratas. A questão é o timing — o barato pode continuar barato por meses.

Seção 3

Vol alta: expansão e crise

Regimes de vol alta são rápidos, violentos e psicologicamente exigentes. A vol realizada valida ou até supera a volatilidade implícita. O VRP pode desaparecer ou inverter.

Vol alta (65-90%): Os mercados se movem rápido. Faixas diárias de 5-10% se tornam normais. As opções são caras, mas os movimentos são reais. Vender prêmio é arriscado porque a vol pode ficar elevada por semanas.

Vol de crise (90%+): Pânico. Capitulação. Gaps de preço. A vol realizada pode superar a volatilidade implícita, ou seja, até opções "caras" eram na verdade baratas. Vender vol aqui pode encerrar carreiras.

O efeito de persistência do GARCH: Após um pico de vol, o modelo GARCH nos diz que a vol não vai se normalizar instantaneamente. Vol alta hoje significa vol elevada amanhã. A meia-vida de um choque determina por quanto tempo o regime persiste.

GARCH(1,1) — agrupamento de volatilidade

σ²_t = ω + α·ε²_t-1 + β·σ²_t-1

A variância de amanhã depende da surpresa de hoje (α) e da variância de hoje (β). Quando α + β está perto de 1, os choques persistem por muito tempo. Valores típicos: α ≈ 0.1, β ≈ 0.85 → α+β = 0.95 → choques persistem por semanas.

Seção 4

Reversão à média

Apesar do agrupamento, a vol sempre acaba revertendo à sua média de longo prazo. A velocidade dessa reversão — controlada pelo parâmetro κ (kappa) — é a variável-chave.

Reversão à média de Ornstein-Uhlenbeck

dσ = κ(σ̄ − σ)dt + vol-of-vol · dW

κ = velocidade de reversão à média. σ̄ = média de longo prazo. Quando σ > σ̄, o drift empurra a vol para baixo. Quando σ < σ̄, o drift empurra a vol para cima. κ mais alto = retorno mais rápido.

Meia-vida de um choque de vol

t_½ = ln(2) / κ

Quantos períodos até um choque decair para metade da sua magnitude inicial. Se κ = 0.05 por dia, meia-vida ≈ 14 dias de negociação. A vol de cripto normalmente reverte mais rápido (κ mais alto) do que a vol de ações.

Linha do tempo de regimes

Reversão à média (κ)3.0

Meia-vida58 days

Vol de longo prazo55%

Velocidade de reversão à média (κ): 3.0κ baixo = a vol permanece extrema por mais tempo. κ alto = retorna rapidamente à média.Vol média de longo prazo (σ̄): 55%

Arraste o controle deslizante de κ. Com κ baixo, os picos de vol persistem — a trajetória fica na zona de crise por muito tempo. Com κ alto, a vol volta rapidamente à média de longo prazo. Este é o tradeoff fundamental:

κ baixo (reversão lenta): Os regimes persistem. Não lute contra a tendência. Se a vol está alta, espere que continue alta.

κ alto (reversão rápida): Picos são oportunidades. Vender em vol elevada após um choque tem payoff mais rápido porque a vol recua rapidamente.

Cripto vs ações

A vol de cripto reverte mais rápido do que a vol de ações. O κ de cripto é mais alto, o que significa que os choques não persistem tanto. Um pico de vol do BTC de 50% para 100% pode reverter meia-vida em 10-14 dias, enquanto um pico do SPX de 15% para 40% pode levar 30+ dias. Isso significa que cripto oferece retorno mais rápido em trades de reversão à média — mas também mais risco de whipsaw.

Próximos passos:

Estrutura a termo — como a reversão à média molda a curva de vol

Superfície de volatilidade — o quadro completo

Lição do curso sobre regimes de vol — o módulo completo do curso