Avaliação de opções do zero
1/5Valor intrínseco
A parte fácil. O valor intrínseco é o que a opção vale agora mesmo se você a exercesse imediatamente.
Para uma call: max(S - K, 0). Se o preço à vista está acima do strike, você pode comprar a K e vender a S, embolsando a diferença. Se o preço à vista está abaixo do strike, você nunca exerceria — o intrínseco é zero.
Para uma put: max(K - S, 0). Mesma lógica, direção invertida.
Arraste o preço à vista abaixo. A região verde sombreada é o valor intrínseco — o valor que você capturaria se exercesse a call agora mesmo.
Repare: o valor intrínseco nunca é negativo. Abaixo do strike, ele é zero — não negativo. Você tem o direito de exercer, não a obrigação.
Valor extrínseco
A parte interessante. O valor extrínseco é tudo no prêmio acima do valor intrínseco. É o preço da possibilidade.
Extrinsic = Premium - Intrinsic
Isso também é chamado de valor temporal. Você está pagando pela chance de que o futuro seja diferente do presente. Uma opção OTM tem valor intrínseco zero — todo o seu prêmio é extrínseco. Você está apostando em movimento.
Mova o slider do preço à vista e observe as barras empilhadas. A barra verde é o intrínseco. A barra azul é o extrínseco. Juntas, elas formam o prêmio total.
Bem ITM: majoritariamente intrínseco. Bem OTM: puro extrínseco. ATM: o máximo de extrínseco, porque é onde a incerteza sobre terminar ITM ou OTM é maior.
O que impulsiona o valor extrínseco
Duas forças: tempo e volatilidade. Mais de qualquer uma significa mais valor extrínseco.
Tempo: Mais tempo até o vencimento significa mais chance de o ativo subjacente se mover favoravelmente. Uma opção com 6 meses restantes tem mais extrínseco do que uma com 1 semana restante.
Volatilidade: Um ativo subjacente mais volátil significa movimentos potenciais maiores. Uma volatilidade implícita mais alta aumenta o valor extrínseco em todos os strikes.
Arraste os dois sliders. Observe as três barras — ITM, ATM, OTM — reagirem. Repare que a ATM sempre tem o máximo de extrínseco, independentemente das configurações de tempo ou volatilidade.
O espectro de moneyness
Bem ITM, ITM, ATM, OTM, bem OTM. Uma única faixa que mostra como a composição do prêmio muda ao longo dos strikes.
Este gráfico mostra uma opção de compra com preço à vista em $100. Cada strike tem uma combinação diferente de valor intrínseco e extrínseco. Arraste o slider do strike e observe a composição mudar.
Strikes baixos (bem ITM): a opção é quase puro intrínseco — ela se comporta como possuir o ativo subjacente. Strikes altos (bem OTM): a opção é puro extrínseco — é um bilhete de loteria barato apostando em um grande movimento.
A área verde é o valor intrínseco. A lacuna azul entre a linha do prêmio e a linha do intrínseco é o extrínseco. Repare como a lacuna atinge o pico perto de ATM.
Decaimento temporal em ação
O valor extrínseco não decai linearmente. Ele derrete lentamente no início e depois acelera perto do vencimento. Isso é o teta.
Aperte Play e observe uma opção ATM perder seu valor extrínseco ao longo de um ano. A curva não é uma linha reta — ela é côncava. As últimas semanas destroem mais valor do que os primeiros meses.
É por isso que vender opções perto do vencimento (e comprá-las com bastante tempo) é uma estratégia central. O teta trabalha a favor do vendedor e contra o comprador.
No vencimento, extrínseco = 0. A opção vale exatamente seu valor intrínseco, nada mais. Isso é o settlement.
Próximos passos:
Prêmio — a referência completa sobre prêmio
Gregas — teta, delta e as outras sensibilidades
Black-Scholes — o modelo que precifica tudo isso