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Long/Short Sintético

Toda posição em opções é, secretamente, uma posição no ativo subjacente mais algumas outras opções. Os sintéticos tornam isso explícito.

Um long sintético compra uma call e vende uma put no mesmo strike e vencimento. O resultado é uma posição que se comporta de forma idêntica a possuir o ativo subjacente. Dólar por dólar. Tick por tick. Um short sintético faz o oposto (compra put, vende call). Isto é put-call parity em ação.

Por que se dar ao trabalho quando você poderia simplesmente comprar o ativo? Porque às vezes você não pode. Porque às vezes o mercado de opções oferece um preço melhor. Porque às vezes você precisa da alavancagem. E porque entender sintéticos é como você aprende a enxergar, através de cada posição em opções, a posição no ativo subjacente escondida dentro dela.

💡

Os sintéticos são a Pedra de Roseta das opções. Aprenda a lê-los e toda posição se decompõe em peças que você já entende. Call comprada = ativo subjacente comprado + put comprada. Put vendida = ativo subjacente comprado - call comprada. Depois que você vê, não consegue mais deixar de ver.

O Que Você Faz (Long Sintético)​

The Setup
Comprar1 call no strike K
Vender1 put no mesmo strike K, mesmo vencimento
Lucro Máximo
Ilimitado (na alta)
Perda Máxima
Toda a queda até zero
Delta
~1,0 (idêntico ao ativo subjacente)
Custo
Próximo de zero no ATM

Exemplo Prático​

BTC a 94.800. Compre a call de 95k com 30 dias por 3.450. Venda a put de 95k com 30 dias por 3.650.

Crédito líquido: 200 (a pequena diferença reflete taxas de juros e dividendos; em cripto, isso é o funding/basis).

BTC sobe para 102.000. Sua call vale 7.000, sua put vendida expira sem valor. Lucro: 7.200 + 200 de crédito inicial = 7.400. Se você tivesse comprado BTC no spot, teria ganhado 7.200. O sintético teve desempenho ligeiramente melhor por causa do basis.

BTC cai para 87.500. Sua call não vale nada, você deve 7.500 na put vendida. Perda: 7.500 - 200 de crédito = 7.300. Igual ao spot. Você é o ativo subjacente.

Como Funciona o P&L​

O payoff é uma linha diagonal reta, idêntica a possuir o ativo subjacente:

  • Acima de K. A call está dentro do dinheiro (ITM), a put está fora do dinheiro (OTM). Você lucra como um holder de spot.
  • Em K. Ambas no dinheiro (ATM). Resultado líquido zero (se entrou a custo zero).
  • Abaixo de K. A put está dentro do dinheiro (ITM) contra você, a call não vale nada. Você perde como um holder de spot.
Spot no vencimento$100k
$70k$130k
Custo Líquido$0k
$0k$5k
BE $100k$0+$30k-$30k$70kK $100k$130kPreço spot no vencimentoP&L
Liquidação
$100k
P&L
+0.0k
Perda máx.
Substancial
Ganho máx.
Ilimitado

Por Que os Sintéticos Vencem​

Caso de Uso
Por Que o Sintético Vence
Evitar funding de perpétuos
Longs sintéticos não têm taxa de financiamento. Em mercados em tendência, o funding de perpétuos pode custar 50-100 bps por dia. Isso acumula rápido.
Eficiência de capital
A margem de opções costuma ser 20-30% do nocional vs 100% para spot. Mesma exposição, menos capital travado.
Venda a descoberto
O short sintético evita taxas de empréstimo, exigências de locate e a possibilidade de um short squeeze forçar o fechamento.
Acesso
Alguns ativos são difíceis de negociar diretamente, mas têm opções líquidas. Os sintéticos dão a você exposição equivalente.
Arbitragem
Se o preço do sintético diverge do spot, as mesas de arbitragem capturam a diferença. Isso é chamado de arbitragem de reversal/conversion e mantém a put-call parity honesta.

Gregas em Resumo​

Grega
Long Sintético
Short Sintético
Delta
+1,0
-1,0
Gama
~0
~0
Teta
~0
~0
Vega
~0
~0

As gregas de um sintético são quase idênticas às do ativo subjacente: delta de 1,0 (ou -1,0), e gama, teta e vega desprezíveis, porque as pernas de opção comprada e vendida se compensam. Esse é exatamente o ponto. Você reconstruiu o ativo subjacente a partir de seus componentes de opções.

Erros Comuns​

Erros comuns
O erroEsquecer que a put vendida tem risco de queda ilimitado. 'Vendi uma put para financiar minha call, é basicamente de graça.'
A realidadeUm long sintético tem o mesmo risco de possuir spot. Se o BTC cair 50%, você perde 50% do nocional na put vendida. A put financiar a call não torna isso um trade grátis -- torna um trade de risco equivalente.
O erroNão monitorar o basis. Entrar no sintético sem verificar se o spot está mais barato.
A realidadeSe o sintético custa mais que o spot (prêmio da call > prêmio da put por mais que o custo de carrego), você está pagando a mais pela mesma exposição. Verifique o basis. Às vezes o spot é o trade melhor.

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