Split-Strike Conversion
Você gerencia uma grande carteira de ações e precisa de proteção contra quedas sem vender suas posições. Uma split-strike conversion aplica um collar à cesta inteira: compre puts OTM sobre o índice para proteção contra crashes, venda calls OTM para financiá-las. O nome "split-strike" vem do fato de que as puts e as calls estão em strikes diferentes, divididos em torno do preço atual.
É uma estratégia de hedge institucional entediante, conservadora e amplamente utilizada. Fundos de pensão, endowments e seguradoras operam variações disso todo trimestre. Os retornos são limitados: você participa de altas moderadas, está protegido de quedas severas e o custo líquido é próximo de zero.
Uma split-strike conversion real produz retornos variáveis e correlacionados com o mercado dentro de uma faixa. Se alguém oferece a você retornos consistentes de dois dígitos com uma estratégia de collar, ou descobriram o movimento perpétuo ou estão mentindo.
O Que Você Faz
Como Funciona
Isso é mecanicamente idêntico a um collar. A única diferença é que é aplicado a uma cesta diversificada em vez de uma única ação, o que reduz o risco de base entre as opções (tipicamente opções de índice) e as posições subjacentes.
- Abaixo do strike da put. Perdas limitadas. As puts protegem a carteira.
- Entre os strikes. Você captura os retornos da cesta dentro dessa faixa. Mercado em alta, você participa. Mercado em queda, você sente. É aqui que uma split-strike real vive.
- Acima do strike da call. Ganhos limitados. As calls vendidas compensam qualquer alta adicional.
Quando É Usada (Legitimamente)
- Fundos de pensão e endowments que precisam proteger grandes carteiras de ações enquanto geram alguma participação na alta
- Seguradoras gerenciando requisitos regulatórios de capital
- Gestores de patrimônio oferecendo produtos de proteção de principal a clientes
- Qualquer instituição que precise de um perfil limitado de risco/retorno em uma grande carteira de ações
A split-strike conversion é uma estratégia perfeitamente sólida e profundamente entediante. Ela protege contra crashes e abre mão da alta para pagar pela proteção. Ela deveria produzir retornos de baixa volatilidade, correlacionados com o mercado, dentro de uma faixa. Se alguém está oferecendo a você retornos consistentes de dois dígitos com uma estratégia de collar, ou estão mentindo ou descobriram o movimento perpétuo.
Relacionados:
- Collar, a versão de ativo único
- Protective Put, a perna de put isolada
- Covered Call, a perna de call isolada