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Seagull

Você quer apostar na direção. Um call spread custa dinheiro. Um risk reversal te dá risco de queda ilimitado. O seagull fica no meio-termo: um call spread financiado por uma put vendida. Entrada barata. Ganho limitado. Risco de queda abaixo da put.

Nas mesas de FX, seagulls são o feijão com arroz. Tesoureiros corporativos os usam para fazer hedge de exposição cambial a custo próximo de zero. Em cripto, é a estrutura que você usa quando quer exposição direcional mas a IV está alta demais para justificar a compra de uma call a seco.

O Que Você Faz (Seagull de Alta)​

The Setup
Comprar1 call OTM no strike K1
Vender1 call mais OTM no strike K2 (limita o ganho)
Vender1 put OTM no strike K3 (financia o spread)
Lucro Máximo
K2 - K1 (limitado)
Risco na Alta
Nenhum
Risco na Queda
Abaixo do strike da put
Custo
Baixo ou zero

Exemplo Prático​

BTC a 94.800. Você está otimista para os próximos 30 dias, mas a IV está em 68% e você não quer pagar 3.450 por uma call ATM.

Compre a call de 98k de 30 dias por 2.180. Venda a call de 106k de 30 dias por 780. Venda a put de 87k de 30 dias por 1.450.

Custo líquido: 2.180 - 780 - 1.450 = -50 (pequeno crédito).

  • BTC a 94.800 no vencimento: tudo expira sem valor. Você fica com 50. Um trade grátis que não foi a lugar nenhum.
  • BTC a 103.000: a call comprada está 5.000 ITM. A call vendida expira sem valor. Lucro: 5.000 + 50 de crédito = 5.050.
  • BTC a 110.000: a call comprada está 12.000 ITM, a call vendida está 4.000 ITM contra você. Lucro limitado a 8.000 + 50 = 8.050. (Isso é K2 - K1 = 106k - 98k.)
  • BTC a 83.000: a put está 4.000 ITM contra você. Perda: 4.000 - 50 de crédito = 3.950.
  • BTC a 75.000: a put está 12.000 ITM contra você. Perda: 12.000 - 50 = 11.950. A put a descoberto é real.
💡

Um seagull é um risk reversal com teto. Um risk reversal (vender put, comprar call) dá ganho ilimitado mas também risco de queda ilimitado. Um seagull (vender put, comprar call spread) limita o ganho, mas também define o quanto o mercado precisa se mover para você atingir o lucro máximo. É um trade direcional mais conservador. Você está trocando convexidade na alta por um custo menor.

Como Funciona o P&L​

  1. Abaixo da put vendida. A put fica ITM contra você. As perdas crescem como se você estivesse vendido no spot a partir do strike da put. Sem piso.
  2. Entre a put e a call comprada. Tudo está OTM. Se for custo zero, o P&L fica estável em zero. Zona morta.
  3. Entre as duas calls. A call comprada ganha valor. O lucro cresce linearmente.
  4. Acima da call vendida. Os ganhos ficam limitados a K2 - K1. A call vendida compensa qualquer alta adicional.
Spot no vencimento$100k
$70k$130k
Custo Líquido$0k
$0k$3k
BE $90k$0+$10k-$20k$70kK1 $90kK2 $100kK3 $110k$130kPreço spot no vencimentoP&L
Liquidação
$100k
P&L
+0.0k
Perda máx.
Substancial
Ganho máx.
+$10k

Quando Usar​

  • Você está moderadamente otimista e quer participar da alta dentro de uma faixa
  • A IV está elevada e você não quer pagar o preço cheio por uma call direcional
  • Você está confortável com a exposição na queda abaixo do strike da put (esta é uma put vendida a descoberto
  • Comum em programas de hedge onde o custo precisa ficar próximo de zero (tesourarias corporativas, overlays de fundos)

Erros Comuns​

Erros comuns
O erroTratar o seagull como 'dinheiro grátis' porque não custa nada para entrar. 'Custo zero significa risco zero, certo?'
A realidadeA put vendida é uma put vendida a descoberto. Em um crash, sua perda é substancial e ilimitada até zero. O 'custo zero' significa que você financiou o call spread assumindo risco na queda. Você não eliminou o custo. Você o realocou.
O erroColocar o strike da put muito perto do spot para maximizar o crédito. A put de \$91k paga mais que a put de \$87k, então você a vende.
A realidadeUma put 3% OTM em BTC é testada semana sim, semana não. Uma put 8% OTM te dá espaço para respirar. Os \$400 extras de crédito não valem ficar ITM em uma correção rotineira. Coloque a put onde você realmente estaria confortável em ficar comprado no ativo subjacente.

Gregas em Resumo​

Grega
Sinal
Em Palavras Simples
Delta
+
Otimista no líquido (put vendida + call spread comprado). Mais delta do que um call spread sozinho.
Gama
+/-
Misto. Depende de onde o spot está em relação aos strikes.
Teta
~0
As pernas compradas e vendidas praticamente se compensam. Perto de zero na entrada.
Vega
~0
Exposição mista a vega. Aproximadamente neutro porque você está comprado e vendido em opções em quantidades similares.

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