Ratio Spread

Você está otimista com ETH, mas acha que o rali chega ao topo por volta de 2.800. Você não quer pagar 4.500 por uma call ATM. Um ratio spread 1x2 permite comprar uma call, vender duas mais distantes e entrar no trade por um custo próximo de zero. Se o ETH sobe até 2.800, você ganha 5k. Se ele passa do alvo e vai a 3.500, você começa a perder dinheiro na posição vendida descoberta.

Esse é o acordo. Uma aposta direcional parcialmente financiada com uma visão embutida sobre skew: você acha que as calls OTM que está vendendo estão caras em relação à call ATM que está comprando. Você está monetizando essa visão.

💡

Um ratio spread é uma aposta direcional financiada pela venda de vol. Se você acertar a direção mas errar a magnitude, ele se vira contra você.

O Que Você Faz (Ratio de Call 1x2)

The Setup

Comprar1 call no strike mais baixo (K1)

Vender2 calls no strike mais alto (K2)

Lucro Máximo

Em K2

Perda na Baixa

Débito líquido (ou $0)

Risco na Alta

Ilimitado acima de K2

Custo

Baixo ou zero

O 1x2 é o ratio padrão. Compre 1, venda 2. A call vendida extra financia parcial ou totalmente a comprada. Alguns traders vão de 1x3 para ainda mais financiamento (e ainda mais risco). O princípio é o mesmo: pernas desbalanceadas, risco desbalanceado.

Como Funciona o P&L

1. Abaixo de K1. Todas as opções expiram sem valor. Você perde o débito líquido. Se o trade foi feito a custo zero, você não perde nada. Siga em frente.
2. Entre K1 e K2. O ponto ideal. A call comprada ganha valor. As calls vendidas ainda estão OTM. Lucro direcional puro.
3. Em K2. Lucro máximo. A call comprada vale (K2 - K1). Ambas as calls vendidas estão ATM sem valor intrínseco.
4. Acima de K2. A call vendida extra entra em ação. Você fica net vendido em uma call acima de K2. As perdas crescem linearmente. Não há teto.

Exemplo Prático

ETH a 2.340. Você está moderadamente otimista -- talvez um rali até 2.700-2.800 nas próximas 3 semanas, mas não vê 3.000+. A IV das calls OTM está elevada porque o mercado está precificando skew de alta vindo de especulação sobre fluxo de ETF.

Compre 1x call de 2.400 por 185. Venda 2x calls de 2.700 por 95 cada = 190. Crédito líquido: 5 (essencialmente custo zero).

ETH no Vencimento

Call Comprada

Calls Vendidas (2x)

P&L

$2,200

$0

$0

+$5

$2,400

$0

$0

+$5

$2,550

+$150

$0

+$155

$2,700

+$300

$0

+$305

$2,850

+$450

-$300

+$155

$3,005

+$605

-$610

$0

$3,200

+$800

-$1,000

-$195

$3,500

+$1,100

-$1,600

-$495

Entrada gratuita. Lucro máximo em 2.700. Break-even novamente por volta de 3.005. Depois disso, cada dólar que o ETH sobe custa um dólar para você. Se o ETH disparar até 3.500 com uma aprovação surpresa de ETF, você está perdendo 495 e a perda continua crescendo.

Explore o Payoff

Spot no vencimento$100k

$70k$130k

Custo Líquido$0k

$0k$4k

Liquidação

$100k

P&L

+5.0k

Perda máx.

Substancial

Ganho máx.

+$10k

Quando Usar

• Você está moderadamente otimista (ou pessimista para um ratio de put), tem um alvo e acredita que o ativo subjacente não vai ultrapassá-lo significativamente
• Você quer financiar sua opção comprada vendendo prêmio extra, entrando barato ou de graça
• Você tem uma visão sobre skew: os strikes OTM que está vendendo estão caros em relação ao strike da sua posição comprada
• Você tem experiência suficiente para gerenciar uma posição vendida descoberta se o trade atravessar o strike superior

Ratio spreads são trades de mesa profissional. Eles aparecem constantemente nos livros de fundos cripto porque o skew de BTC e ETH costuma ser acentuado o suficiente para tornar o financiamento muito atraente. Mas a perna de risco ilimitado exige respeito.

Erros comuns

O erroMontar um ratio spread e tratar a perna descoberta como se ela não pudesse te machucar.

A realidadeA call vendida extra é um passivo sem teto. O BTC se mover 25% em uma semana já aconteceu dezenas de vezes. Se você vende 2x calls de $105k contra 1x call de $95k e o BTC vai a $130k, você deve $25k na perna descoberta. Tenha um stop ou um plano de hedge antes de entrar.

O erroUsar ratios mais largos que 1x2 sem entender o impacto na margem.

A realidadeUm ratio 1x3 tem duas calls vendidas descobertas. Os requisitos de margem escalam de forma não linear na maioria das plataformas. O prêmio extra que você coleta da terceira perna vendida não compensa o peso na margem e o risco de cauda. Fique no 1x2, a menos que tenha uma razão muito específica.

O erroVender o ratio com IV subindo sem um catalisador para a IV cair.

A realidadeSe a IV está elevada e subindo, as pernas vendidas ficam mais caras com o tempo -- sua marcação a mercado sofre. Ratios funcionam melhor quando você está vendendo IV elevada com um catalisador claro de reversão à média (crush pós-evento, normalização da estrutura a termo).

⚠️

Ratio spreads têm risco ilimitado de um lado. A opção vendida extra fica sem hedge acima de K2. Se o ativo subjacente atravessar seus strikes vendidos com força, você precisa fechar ou fazer hedge da perna descoberta imediatamente. Esta não é uma estrutura para montar e esquecer.

Gregas em Resumo

Grega

Sinal

Em Bom Português

Delta

+

Delta líquido positivo abaixo de K2. Acima de K2, o delta vira negativo conforme a call vendida extra domina. A posição pode passar de comprada para vendida em um rali.

Gama

+/-

Positivo abaixo de K2 (o gama da call comprada). Negativo acima de K2 (duas calls vendidas superam uma comprada). A virada do gama é onde mora o perigo.

Teta

+/-

Misto. Abaixo de K2, a call comprada sangra teta. Acima de K2, as vendidas sangram mais. Depende de onde o spot está em relação aos strikes.

Vega

-

Vega líquido negativo (2 pernas vendidas vs 1 comprada). IV subindo em todos os strikes machuca. Isso é parte da ideia -- você está vendendo vol na perna extra.

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Relacionados:

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