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Long Strangle

Mesma tese de um long straddle: você acha que algo grande está por vir, mas não sabe em qual direção. A diferença: você compra opções OTM em vez de ATM. Entrada mais barata, mas o ativo subjacente precisa se mover mais antes de você ver um centavo.

O trade-off é simples. Straddles custam mais, mas atingem o break-even mais rápido. Strangles custam menos, mas exigem um movimento maior. Se você acha que o BTC vai se mover 15% e o straddle implica 9%, os dois funcionam. Se você acha que ele vai se mover 11%, o straddle funciona e o strangle talvez não.

O Que Você Faz​

The SetupYou pay premium
Comprar1 call OTM (strike acima do preço atual)
Comprar1 put OTM (strike abaixo do preço atual), mesmo vencimento
Lucro Máx.
Ilimitado
Perda Máx.
Prêmio total
BE Superior
Strike da call + prêm.
BE Inferior
Strike da put - prêm.

A Zona Morta​

Essa é a diferença chave em relação a um straddle. Entre os seus dois strikes, as duas opções estão OTM. Nenhuma tem valor intrínseco. Você perde o prêmio inteiro. Com um straddle, a perda máxima é um único ponto. Com um strangle, a perda máxima é uma região plana.

Seus breakevens estão mais distantes. O ativo subjacente precisa superar não apenas o prêmio, mas também a distância do preço à vista até o seu strike. Esse é o custo da entrada mais barata.

Como Funciona o P&L​

O payoff tem um formato de U com fundo plano:

  • Entre os dois strikes (zona morta). As duas opções estão OTM. Perda máxima = prêmio total.
  • Logo além dos strikes. Uma opção ganha valor intrínseco, mas não o suficiente para cobrir o custo. Perda parcial.
  • Longe de qualquer um dos strikes. Uma perna está bem ITM, a outra não vale nada. O lucro cresce linearmente.

Exemplo: Long Strangle em BTC (put de 95k / call de 105k)​

BTC está a 100k. Compre a call de 105k por 3k. Compre a put de 95k por 2k. Prêmio total = 5k.

BTC no Vencimento
Valor da Call
Valor da Put
P&L
$80,000
$0
$15,000
+$10,000
$90,000
$0
$5,000
$0
$95-105k
$0
$0
-$5,000
$110,000
$5,000
$0
$0
$120,000
$15,000
$0
+$10,000

O BTC precisa cair abaixo de 90k ou subir acima de 110k para dar lucro. Isso é um movimento de 10% em qualquer direção, comparado a 9% no exemplo do straddle. Você pagou 5k em vez de 9k, mas seus breakevens são mais amplos.

Explore o Payoff​

Spot no vencimento$100k
$70k$130k
Prêmio Total Pago$5k
$1k$12k
BE $90kBE $110k$0+$20k-$5k$70kK1 $95kK2 $105k$130kPreço spot no vencimentoP&L
Liquidação
$100k
P&L
-5.0k
Perda máx.
-$5k
Ganho máx.
Ilimitado

Quando Usar​

  • Você espera um grande movimento, mas não sabe a direção
  • Você quer uma entrada mais barata que um straddle e aceita breakevens mais amplos
  • O movimento esperado é grande o suficiente para superar a distância maior até o breakeven
  • A IV está baixa em relação ao que você acha que vai acontecer
💡

A escolha entre strangle e straddle se resume a uma pergunta: quão grande será o movimento? Se você acha que será enorme (15%+), o strangle dá mais alavancagem por dólar. Se você acha que será apenas "maior que o implícito" (digamos, 10% contra 8% implícito), os breakevens mais próximos do straddle são mais seguros.

Gregas em Resumo​

Grega
Sinal
Em Bom Português
Delta
~0
Aproximadamente neutro na entrada
Gama
+
Positivo, mas menor que em um straddle (as pernas são OTM)
Teta
-
Negativo, mas menor que em um straddle (opções OTM perdem valor mais devagar)
Vega
+
IV em alta ajuda as duas pernas
Erros comuns
O erroEscolher um strangle em vez de um straddle apenas porque é mais barato
A realidadePrêmio mais barato não significa trade mais barato. Um strangle que vence na zona morta perde 100% do prêmio, assim como um straddle no strike. A questão é a distância até o breakeven, não o preço da entrada.
O erroColocar strikes muito fora do dinheiro para economizar
A realidadeUm strangle de 20 delta em BTC custa muito pouco, mas o BTC precisa se mover 15%+ para dar lucro. Você está comprando bilhetes de loteria, não fazendo um trade de vol. Fique perto o suficiente para que um movimento realista compense.
O erroIgnorar o vega -- pensar apenas no payoff no vencimento
A realidadeAntes do vencimento, um pico de IV pode tornar seu strangle lucrativo mesmo que o ativo subjacente não tenha se movido. Por outro lado, um esmagamento de IV pode destruir sua posição mesmo quando o ativo subjacente começa a se mover. Vega é metade do trade.

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