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Iron Condor

Você acha que o BTC vai ficar lateralizado nas próximas duas semanas. Vender um strangle a descoberto daria a exposição que você quer, mas você gosta de dormir à noite. Um iron condor entrega a mesma tese com um pior cenário conhecido.

Você vende um spread de puts OTM e um spread de calls OTM. Você recebe um crédito líquido. Se o ativo subjacente ficar dentro da caixa, você fica com ele. Se romper qualquer um dos lados, sua perda é limitada pelas asas. É isso.

💡

Um iron condor é apenas dois spreads que não conversam entre si.

O Que Você Faz​

The SetupYou receive premium
Comprar1 put bem OTM (asa inferior)
Vender1 put OTM (corpo inferior)
Vender1 call OTM (corpo superior)
Comprar1 call bem OTM (asa superior)
Lucro Máximo
Crédito líquido
Perda Máxima
Largura da asa - crédito
BE Superior
Call vendida + crédito
BE Inferior
Put vendida - crédito

Um iron condor é um bull put spread grampeado a um bear call spread. Se você entende spreads verticais, você já entende isso.

Como Funciona o P&L​

Cinco zonas. Pense nisso como uma caixa com duas paredes:

  1. Abaixo da asa inferior. Perda máxima no lado das puts. Ambas as puts ITM, mas a put comprada estanca o sangramento.
  2. Entre a asa inferior e a put vendida. Perdendo, mas menos que o máximo. O spread de puts está parcialmente ITM.
  3. Entre os dois strikes vendidos. A zona do dinheiro. Ambas as opções vendidas estão OTM, decaindo em direção a zero. Você fica com o crédito integral.
  4. Entre a call vendida e a asa superior. O spread de calls está trabalhando contra você. O crédito serve de amortecedor.
  5. Acima da asa superior. Perda máxima no lado das calls. Limitada pela call comprada.

Exemplo Prático​

BTC a 93.400. Você vende o spread de puts 88k/85k e o spread de calls 98k/101k. 14 dias até o vencimento. A IV está em 52% após duas semanas de mercado lateral.

Crédito líquido: 780. Largura da asa: 3k. Perda máxima: 2.220.

BTC no Vencimento
Spread de Puts
Spread de Calls
P&L
$82,000
-$3,000
$0
-$2,220
$85,000
-$3,000
$0
-$2,220
$87,220
-$780
$0
$0
$88k-$98k
$0
$0
+$780
$98,780
$0
-$780
$0
$101,000
$0
-$3,000
-$2,220
$105,000
$0
-$3,000
-$2,220

Você arrisca 2.220 para ganhar 780. Isso é uma relação risco-retorno de 2,8:1 contra você. Parece péssimo no papel. A razão pela qual as pessoas fazem isso é probabilidade: se você posiciona os strikes vendidos em 15 de delta, cerca de 70% desses trades expiram lucrativos. A conta só fecha se você gerenciar os 30%.

Explore o Payoff​

Spot no vencimento$100k
$70k$130k
Crédito Líquido$3k
$1k$5k
BE $92kBE $108k$0+$3k-$2k$70kK1 $90kK2 $95kK3 $105kK4 $110k$130kPreço spot no vencimentoP&L
Liquidação
$100k
P&L
+3.0k
Perda máx.
-$2k
Ganho máx.
+$3k

Quando Usar​

  • Você espera que o BTC fique lateralizado. As semanas mortas entre reuniões do FOMC, a deriva pós-halving, a marasmo de janeiro
  • Você quer vender prêmio com risco definido (ao contrário de um strangle a descoberto, em que uma cascata de liquidações zera sua conta)
  • A IV está elevada em relação à volatilidade realizada -- você está coletando mais crédito pela mesma largura de strikes
  • Você quer um trade com alta probabilidade de lucro e aceita que os ganhos sejam pequenos em relação à perda ocasional

Iron condors de BTC funcionam melhor nas semanas mortas entre catalisadores macro. A IV está baixa, a volatilidade realizada está mais baixa ainda, e o mercado está esperando um motivo para se mover. É aí que a caixa segura.

Erros comuns
O erroNão fechar o lado não testado quando ele está quase sem valor.
A realidadeSe o spread de puts vale $0,02 enquanto o BTC caminha em direção ao seu lado das calls, feche-o. Você trava o lucro daquela asa e libera margem. Deixá-lo aberto por dois dólares a mais de prêmio enquanto o outro lado está explodindo é coisa de amador.
O erroSegurar a posição durante o risco de gama da semana de vencimento.
A realidadeO gama explode nos últimos 3 dias. Uma posição que parecia segura a 10 DTE pode ir de lucrativa a perda máxima em um único candle de 4 horas. A jogada padrão: feche a 50% do lucro máximo, ou com 5 DTE restantes, o que vier primeiro.
O erroVender condors antes de eventos conhecidos (CPI, FOMC, decisões de ETF, upgrades de protocolo).
A realidadeO prêmio parece gordo porque o mercado está precificando um movimento. Você não está sendo mais esperto que o mercado -- está vendendo seguro barato na véspera do furacão. Condors são para mercados chatos, não empolgantes.
O erroUsar a mesma largura de asa dos dois lados quando o skew está íngreme.
A realidadeSe o skew de puts está íngreme (puts estão caras), o spread de puts coleta mais que o spread de calls. Alguns traders alargam o lado das puts e estreitam o lado das calls para equilibrar o risco. Simetria mecânica nem sempre é a decisão certa.

Gregas em Resumo​

Grega
Sinal
Em Português Claro
Delta
~0
Aproximadamente neutro na entrada. Permanece neutro enquanto o BTC ficar dentro da caixa.
Gama
-
Movimentos grandes te machucam. Esse é o risco central. O gama é seu inimigo dentro de um condor.
Teta
+
A decadência temporal te rende dinheiro todos os dias. É para isso que você está aqui.
Vega
-
IV subindo machuca. Se você montou isso a 50% de IV e ela dispara para 70%, seu mark-to-market despenca mesmo que o spot não tenha se movido.

O teta é seu salário. O gama é seu risco. O jogo inteiro é ser pago pelo teta enquanto o gama não te mata.

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