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Iron Butterfly

You think ETH settles near 2,450 on Friday expiry. Not 2,300, not 2,600. You want to sell the straddle at that strike, but an undefined-risk short straddle on a 24/7 market with liquidation cascades is a bad idea. An iron butterfly gives you the same pin bet with wings to cap the damage.

You sell the ATM call and put at the same strike. You buy protective options on both sides. You collect more premium than an iron condor because both short legs are ATM, but the profit zone is a knife edge instead of a wide box.

💡

Um iron butterfly é um condor que parou de fingir que não tem um alvo de pin.

O Que Você Faz​

The SetupYou receive premium
Buy1 put OTM (asa inferior)
Sell1 put ATM
Sell1 call ATM (mesmo strike da put)
Buy1 call OTM (asa superior)
Lucro Máximo
Crédito líquido
Perda Máxima
Largura da asa - crédito
BE Superior
Strike ATM + crédito
BE Inferior
Strike ATM - crédito

Como Funciona o P&L​

O payoff parece uma tenda. Pico agudo no centro, declínio simétrico em ambos os lados.

  1. No strike ATM. Resultado perfeito. Ambas as opções vendidas expiram sem valor (ou no dinheiro, sem valor intrínseco). Você fica com o crédito integral.
  2. Entre os breakevens. Lucro parcial. Cada dólar que o ativo subjacente se move a partir do centro custa um dólar do crédito.
  3. Além das asas. Perda máxima. Limitada pelas opções compradas.

Exemplo Prático​

BTC a 96.800. Você centraliza o iron butterfly em 97k com asas de 5k.

Venda da call de 97k + put de 97k por 7.400 no total. Compra da put de 92k + call de 102k por 2.600 no total. Crédito líquido: 4.800. Largura da asa: 5k.

BTC no Vencimento
P&L
Resultado
$88,000
-$200
Perda máxima (lado da put)
$92,000
-$200
Perda máxima (na asa)
$92,200
$0
Breakeven inferior
$94,500
+$2,300
Lucro parcial
$97,000
+$4,800
Lucro máximo (pin!)
$99,500
+$2,300
Lucro parcial
$101,800
$0
Breakeven superior
$102,000
-$200
Perda máxima (na asa)

A perda máxima é de apenas 200, a largura da asa (5k) menos o crédito (4.800). Isso torna esse butterfly extremamente eficiente quando o prêmio é alto em relação à largura. O porém: o BTC precisa estar a menos de 4.800 de 97k no vencimento para haver qualquer lucro.

Explore o Payoff​

Spot no vencimento$100k
$70k$130k
Crédito Líquido$8k
$3k$10k
BE $92kBE $108k$0+$8k-$2k$70kK1 $90kK2 $100kK3 $110k$130kPreço spot no vencimentoP&L
Liquidação
$100k
P&L
+8.0k
Perda máx.
-$2k
Ganho máx.
+$8k

Quando Usar​

  • Você tem um alvo de pin específico. Max pain, um número redondo ou um nível que agiu como ímã a semana inteira
  • Você quer mais prêmio do que um iron condor e está disposto a aceitar uma faixa mais estreita
  • A IV está elevada, tornando o straddle ATM suculento o suficiente para que suas asas saiam quase de graça
  • Você está disposto a gerenciar ativamente. Iron butterflies exigem mais atenção do que condors porque a zona de lucro é mais apertada

O iron butterfly brilha no vencimento semanal nas manhãs de sexta-feira, quando o BTC está pinado perto de um número redondo e o gama está fazendo das suas. Instituições com grande posição em aberto em um strike criam uma atração gravitacional. O butterfly é como você monetiza esse pin.

Erros comuns
O erroTratá-lo como um condor e esquecer que a zona de lucro é um fio de navalha.
A realidadeUm iron condor tem uma zona de lucro plana e larga. O lucro máximo de um iron butterfly é um único ponto. Se o BTC se mover $3k a partir do centro, você já pode estar no breakeven. Defina alvos de lucro mais cedo -- 25-30% do crédito máximo, não 50%.
O erroIgnorar a largura dos breakevens em relação às faixas diárias típicas.
A realidadeSe a faixa diária média do BTC é $3k e seus breakevens estão a $4,5k de distância um do outro, um dia ruim pode te levar do lucro máximo ao breakeven. Dimensione as asas em relação ao movimento esperado, não apenas ao que parece bom no gráfico de payoff.
O erroEscolher o strike central com base em onde o BTC está agora em vez de onde ele estará no vencimento.
A realidadeVerifique o max pain, a concentração de posições em aberto e os níveis de exposição gama. Se o max pain está em $95k e o BTC está em $97k, centralizar em $95k pode ser mais inteligente do que centralizar no spot atual.

Gregas em Resumo​

Grega
Sinal
Em Palavras Simples
Delta
~0
Neutro na entrada, já que ambas as pernas vendidas estão ATM.
Gama
--
Gama negativo máximo. Posições vendidas ATM têm o maior gama de qualquer strike. Esta é a estrutura mais sensível ao gama que você pode construir com risco definido.
Teta
++
Receita máxima de decaimento temporal. Opções ATM têm o maior teta, e você está vendido em duas delas.
Vega
--
Muito sensível a mudanças na IV. Se a IV disparar 10 pontos depois de você montar a posição, seu P&L sofre mesmo que o spot não tenha se movido.

O iron butterfly é a estrutura de risco definido mais positiva em teta. Também é a mais negativa em gama. Você está coletando o aluguel máximo e pagando o seguro máximo contra terremotos. O trade funciona quando o terremoto não vem.

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