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Diagonal Spread

O BTC está em 94.800 e você quer executar uma estratégia de covered call. O problema: comprar 1 BTC custa 94.800. O prêmio da venda de uma única call de 14 dias pode ser de 1.950. Isso é um rendimento de 2% sobre quase seis dígitos de capital. Existe um jeito melhor.

Um diagonal spread usa strikes diferentes e vencimentos diferentes. É um híbrido de um vertical spread (strikes diferentes) com um calendar spread (vencimentos diferentes). A versão mais popular (a "poor man's covered call") custa 20% do capital para 80% da exposição.

💡

A poor man's covered call permite que você execute uma estratégia de covered call sobre 95k de BTC sem ter 95k em BTC. Uma call LEAPS profundamente dentro do dinheiro (ITM) captura 88% do movimento por uma fração do preço.

O Que Você Faz (Poor Man's Covered Call)​

The SetupYou pay premium
Comprar1 call profundamente ITM, vencimento longo (a substituição do ativo)
Vender1 call OTM, vencimento curto (a covered call)
Lucro Máximo
Perto do strike vendido
Perda Máxima
Débito líquido
Capital Necessário
Muito menos que o ativo
Teta
Líquido positivo (o curto prazo decai mais rápido)

Exemplo Prático​

BTC a $94.800. Compre a call LEAPS de $75k profundamente ITM (90 dias, delta 0,88) por $21.200. Venda a call de $98k de 14 dias por $1.950.

Débito líquido: 19.250. Compare isso com 94.800 para possuir o ativo subjacente diretamente.

Se o BTC permanecer em 94.800 até o vencimento de 14 dias, a call vendida expira sem valor. Você fica com o prêmio de 1.950. Sua LEAPS ainda vale aproximadamente 20.800. Role a call vendida para o próximo ciclo de 14 dias e colete mais 1.800-2.100.

Se o BTC subir para 98.000, a call vendida está ATM no vencimento. Sua LEAPS ganhou cerca de 2.816 (delta 0,88 x movimento de 3.200). Combinado com o prêmio de 1.950, isso dá 4.766 sobre 19.250 empregados. Um retorno de 24,7% sobre o capital vs 5,4% se você tivesse o spot e vendesse a mesma covered call.

Se o BTC cair para 87.000, você perde aproximadamente 6.864 na LEAPS (delta 0,88 x queda de 7.800), mas mantém o prêmio de 1.950. Perda líquida: 4.914. No spot, você teria perdido 7.800. O diagonal não protege você da queda, mas você arriscou menos capital.

Como Funciona o P&L​

A call comprada profundamente ITM se comporta como o ativo (delta alto, ~0,80-0,90), mas custa uma fração do preço de comprar o ativo subjacente. A call vendida OTM de curto prazo gera renda contra ela, exatamente como uma covered call.

  1. Abaixo do strike da call comprada. Pior caso. A call comprada perde a maior parte do valor. Perda limitada ao débito líquido.
  2. Perto do strike da call vendida. Ideal. A call vendida expira sem valor, a call comprada retém valor significativo. P&L máximo.
  3. Muito acima da call vendida. A call vendida entra ITM, compensando os ganhos da call comprada. O P&L depende do valor temporal restante na perna comprada.

Explore o Payoff​

O gráfico abaixo aproxima o diagonal como uma covered call (ativo comprado + call vendida), já que a LEAPS profundamente ITM se comporta como o ativo. O P&L real também depende das variações da IV de longo prazo.

Spot no vencimento$100k
$70k$130k
Prêmio da Call Vendida$3k
$1k$8k
BE $97k$0+$8k-$27k$70kK $105k$130kPreço spot no vencimentoP&L
Liquidação
$100k
P&L
+3.0k
Perda máx.
-$27k
Ganho máx.
+$8k

Quando Usar​

  • Você quer renda de covered call, mas não pode pagar (ou não quer manter) 95k+ em BTC ou ETH
  • Você quer eficiência de capital. 19k comprometidos em vez de 95k para uma exposição semelhante
  • Você tem uma perspectiva moderadamente altista até o vencimento de curto prazo
  • A IV de longo prazo está relativamente barata em comparação com a de curto prazo (você está comprando o longo e vendendo o curto)

Erros Comuns​

Erros comuns
O erroComprar uma opção de longo prazo que não está ITM o suficiente. "A call de \$90k é mais barata, vou economizar."
A realidadeUma LEAPS ATM ou levemente ITM tem valor extrínseco demais. Você está pagando por prêmio temporal que decai contra você nas duas pernas. Você precisa de um delta de pelo menos 0,80 na perna comprada -- profundamente ITM -- para que ela se comporte como o ativo. A call de \$75k com delta 0,88 custa mais no início, mas se move dólar a dólar com o BTC.
O erroNão rolar a perna vendida a tempo. Deixá-la ir até o vencimento com 2 DTE porque "talvez expire sem valor."
A realidadeSe a call vendida entrar ITM perto do vencimento, sua posição vira um spread travado sem capacidade de ajuste. Role a call vendida com 5-7 DTE, quando ainda há valor temporal para vender. Não brinque de roleta-russa com o gama.
O erroIgnorar a estrutura a termo. Comprar opções de longo prazo quando a IV de longo prazo está cara.
A realidadeSe a IV de 90 dias está em 72% e a IV de 14 dias em 58%, você está comprando vol cara e vendendo vol barata. Isso é o oposto do correto. O diagonal funciona melhor quando a estrutura a termo está plana ou invertida -- IV de curto prazo elevada em relação à de longo prazo.

Gregas em Resumo​

Grega
Sinal
Em Palavras Simples
Delta
+
Comprado líquido, semelhante a uma covered call mas com delta menor
Gama
Baixo
As duas pernas se compensam parcialmente
Teta
+
A perna vendida de curto prazo decai mais rápido que a perna comprada de longo prazo
Vega
+
O vega comprado de longo prazo domina. IV em alta ajuda.

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