Covered Call

Você está segurando 1 BTC a 95.000. Você acha que ele vai andar de lado por algumas semanas. Talvez suba devagar até 98k, talvez fique oscilando em torno de 93k. Em vez de assistir sua posição não fazer nada, você vende uma call contra ela e recebe 2.800 em prêmio. Isso é uma covered call.

Você abre mão de parte da alta. Você é pago agora. Se o BTC ficar abaixo do seu strike, você fica com cada dólar desse prêmio e ainda mantém sua moeda.

O Que Você Faz

The SetupYou receive premium

Possuao ativo subjacente (ex.: 1 BTC)

Venda1 call com strike acima do preço atual

Lucro Máximo

(K - entrada) + prêmio

Perda Máxima

Entrada - prêmio

Breakeven

Entrada - prêmio

Margem

Manter o ativo subjacente ou colateral equivalente

Como Funciona o P&L

Três zonas. Saiba em qual delas você está.

1. Abaixo da sua entrada. Você está perdendo na posição à vista. O prêmio dá uma proteção fina, mas você ainda carrega toda a queda. Se o BTC cair de 95k para 80k, aqueles 2.800 de prêmio não parecem grande coisa.
2. Entre a entrada e o strike. O ponto ideal. Você lucra com a valorização do BTC E fica com o prêmio. Esta é a zona em que você está apostando.
3. Acima do strike. Os ganhos ficam limitados. A call vendida compensa cada dólar que o BTC sobe acima do strike. Você ganhou (strike - entrada) + prêmio, mas esse é o teto. O BTC dispara para 120k? Você não participa além do strike.

Exemplo Prático

Você detém 1 BTC comprado a 87.200. Você vende a call de 95.000 com vencimento em 18 dias por 2.800. Com IV de 65% em uma opção de BTC de 21 dias, isso é uma call de 25 de delta que recebe cerca de 3% do valor do ativo subjacente.

BTC no Vencimento

P&L Spot

P&L da Call

P&L Total

$78,000

-$9,200

+$2,800

-$6,400

$84,400

-$2,800

+$2,800

$0

$87,200

$0

+$2,800

+$2,800

$95,000

+$7,800

+$2,800

+$10,600

$110,000

+$22,800

-$12,200

+$10,600

Acima de 95k, o P&L total trava em +10.600 não importa até onde o BTC vá. Esse é o trade-off. Se você vender covered calls por tempo suficiente, uma hora vai perder uma alta explosiva. Faz parte do jogo.

Explore o Payoff

Spot no vencimento$100k

$70k$130k

Prêmio da Call Recebido$3k

$1k$10k

Liquidação

$100k

P&L

+3.0k

Perda máx.

-$27k

Ganho máx.

+$8k

Quando Usar

• Você detém BTC (ou ETH, ou HYPE) e acha que ele vai andar de lado ou subir devagar nas próximas semanas
• Você está realmente disposto a vender ao preço de strike. Se você recompraria em pânico a 97k, não venda a call de 95k
• Você quer reduzir seu custo médio ao longo do tempo colhendo prêmios a cada ciclo de vencimento
• A IV está elevada. Depois de um movimento semanal de 15%, a IV de 14 dias da Deribit costuma disparar acima de 70%, e os prêmios ficam gordos

Erros comuns

O erroVender calls logo antes de um catalisador (decisão de ETF, atualização de protocolo, FOMC) porque os prêmios estão suculentos.

A realidadeOs prêmios estão suculentos porque o mercado está precificando um movimento. Você está vendendo seguro barato na véspera do furacão. Se o BTC saltar de $90k para $105k da noite para o dia, sua call vendida fica bem dentro do dinheiro (ITM) e você entrega $15k de alta por $3k de prêmio.

O erroEscolher strikes perto demais do ATM para maximizar a renda.

A realidadeUma call de 10 de delta te dá 70-80% do decaimento do prêmio com 10% de probabilidade de exercício. Uma call de 50 de delta dá mais prêmio, mas com chance de cara ou coroa de ter o ativo chamado. A maioria dos profissionais mira a faixa de 20-30 de delta.

O erroNão rolar quando a call vendida é testada e você ainda quer a posição.

A realidadeQuando o BTC rompe seu strike faltando 5 dias, você pode rolar a call para cima e para frente (recomprar a atual, vender um strike mais alto em vencimento mais distante) por um pequeno crédito ou débito. Esperar até o vencimento para 'ver o que acontece' não é uma estratégia.

💡

Uma covered call é uma put vendida disfarçada. A paridade put-call não se importa com seus sentimentos.

Gregas em Resumo

Grega

Sinal

Em Português Claro

Delta

+

Comprado líquido, mas reduzido. Segurar spot (delta 1,0) menos o delta da call. Tipicamente 0,70-0,80 para uma call vendida de 25 de delta.

Gama

-

Sua participação na alta se achata conforme o BTC se aproxima do strike. Gama negativo significa que a posição fica com delta menor justamente quando você quer que ela continue comprada.

Teta

+

O decaimento temporal te rende dinheiro todos os dias. Esse é o objetivo da estratégia.

Vega

-

IV subindo prejudica porque infla o valor da call que você vendeu. Se você montou a posição quando a IV estava em 55% e ela dispara para 75%, sua marcação a mercado sofre mesmo que o spot não tenha se movido.

O teta trabalha a seu favor. O gama trabalha contra você. Esse é o acordo.

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Relacionados:

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• Teta, a grega trabalhando a seu favor