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Bull Put Spread

Você não está apostando em um rali. Você está apenas dizendo: o BTC não vai cair abaixo de 88k nas próximas duas semanas. É isso. Essa é a tese inteira. O bull put spread permite que você seja pago por essa opinião. Venda uma put, compre uma put mais barata abaixo dela como proteção e embolse a diferença. Se você estiver certo (se o BTC ficar acima do seu strike vendido), você fica com o crédito e vai embora. Isso é um spread a crédito.

Spreads a crédito são psicologicamente viciantes. Você ganha 7 de cada 10 trades. Aí o trade 8 apaga todas as sete vitórias. A matemática só funciona no longo prazo se você dimensionar a posição pela perda, não pelo ganho.

O Que Você Faz​

The SetupYou receive premium
Vender1 put no strike mais alto (K2)
Comprar1 put no strike mais baixo (K1), mesmo vencimento
Lucro Máximo
Crédito líquido
Perda Máxima
Largura - crédito
Breakeven
K2 - crédito líquido
Margem
Largura - crédito (varia por corretora)

Como Funciona o P&L​

  1. Acima de K2 (strike vendido). Ambas as puts expiram sem valor. Você fica com todo o crédito. Este é o resultado que você quer e o resultado que acontece na maioria das vezes.
  2. Entre K1 e K2. A put vendida está dentro do dinheiro (ITM) e perdendo dinheiro. O crédito que você recebeu oferece um amortecedor, mas ele está se desgastando.
  3. Abaixo de K1. Ambas as puts ITM. Perda máxima atingida. A put comprada estanca a sangria. Sem ela, você estaria vendido a descoberto em uma put e encarando uma perda potencial muito grande (limitada pelo ativo subjacente ir a zero).

Exemplo Prático: Bull Put Spread de BTC 82k/88k​

BTC a 93.400. 14 DTE. IV em 62%.

Venda a put de 88k por 1.950. Compre a put de 82k por 680. Crédito líquido: 1.270. Largura: 6.000.

BTC no Vencimento
Put Vendida de $88k
Put Comprada de $82k
P&L
$93.000
$0
$0
+$1.270
$88.000
$0
$0
+$1.270
$86.730
-$1.270
$0
$0
$85.000
-$3.000
$0
-$1.730
Em ou abaixo de $82.000
-$6.000+
compensa
-$4.730

Lucro máximo: 1.270 (o crédito). Perda máxima: 4.730 (largura de 6k menos o crédito). Risco/retorno: 0,27:1. Breakeven: 86.730.

O BTC precisa cair 7,1% a partir de 93.400 antes que você comece a perder dinheiro. Isso é bastante espaço. A probabilidade de lucro neste trade é de aproximadamente 75%. O porém: quando você perde, você perde 4.730 para ganhar 1.270. Isso é 3,7x o seu ganho máximo. Uma perda apaga quase quatro vitórias.

Explore o Payoff​

Spot no vencimento$100k
$70k$130k
Crédito Líquido$4k
$1k$9k
BE $96k$0+$4k-$6k$70kK1 $90kK2 $100k$130kPreço spot no vencimentoP&L
Liquidação
$100k
P&L
+4.0k
Perda máx.
-$6k
Ganho máx.
+$4k

Quando Usar​

  • Visão altista ou neutra. Você não precisa que o BTC suba. Você só precisa que ele não desabe. A barra é mais baixa do que a de um spread a débito.
  • Você quer receber prêmio antecipadamente em vez de pagar um débito. Dinheiro na conta desde o primeiro dia.
  • A IV está elevada. IV alta significa créditos mais gordos para os mesmos strikes. Você está vendendo medo caro. Se a IV cair após a entrada, ambas as pernas murcham e, como você está líquido vendido, essa deflação vira lucro.
  • Você quer um trade com alta probabilidade de lucro. Vender puts OTM com um strike vendido de 25 delta dá aproximadamente 75% de chance de lucro total.
💡

Um bull put spread com strike vendido de 30 delta vence cerca de 70% das vezes. Isso parece ótimo até você fazer as contas. Se o lucro máximo é 1.270 e a perda máxima é 4.730: sete vitórias = 8.890, três perdas = 14.190. Você está no prejuízo. A estratégia só funciona se você gerenciar os trades perdedores agressivamente, fechando a 2x o crédito recebido, e não na perda máxima.

Gregas em Resumo​

Grega
Sinal
O Que Significa
Delta
+
Beneficia-se do BTC subindo ou ficando de lado. Você quer que o spot se afaste do seu strike vendido.
Gama
-
O inimigo. Conforme o BTC cai em direção ao seu strike vendido, o delta se move contra você e acelera. Gama negativo significa que o trade piora cada vez mais rápido.
Teta
+
Seu melhor amigo. A cada dia que passa com o BTC acima de K2, ambas as puts perdem valor. Como você vendeu a mais cara, a decadência líquida flui para você.
Vega
-
IV subindo prejudica. Se o mercado entrar em pânico após a entrada, sua put vendida incha de valor. Este é o risco de catar moedas na frente do rolo compressor.
Erros comuns
O erroVender spreads a crédito logo antes de um catalisador conhecido -- FOMC, divulgação do CPI, upgrade de protocolo, desbloqueio de tokens. A IV está alta, então o crédito está gordo! Sim, e a IV está alta por um motivo.
A realidadeIV alta antes de um catalisador não é dinheiro grátis. É o mercado precificando um movimento. Se o movimento acontecer, seu strike vendido é testado e o gama negativo te esmaga exatamente quando você menos pode arcar com isso. Venda prêmio DEPOIS do catalisador, quando a IV está desabando, não antes.
O erroDimensionar a posição com base no crédito recebido em vez da perda máxima. Eu só arrisquei $1.270 -- não, você arriscou $4.730.
A realidadeO tamanho da sua posição deve se basear na perda máxima ($4.730 no exemplo), não no crédito. Se perder $4.730 por contrato machuca sua conta, o trade está grande demais, independentemente de quão provável seja o ganho.
O erroNunca fechar os trades perdedores cedo. Pode ser que volte. Talvez. Mas a matemática diz que cortar a 2x o crédito recebido é melhor do que torcer por um milagre.
A realidadeUm stop mecânico -- fechar se o spread atingir 2x o crédito recebido -- transforma uma perda máxima de -$4.730 em uma perda realizada de aproximadamente -$2.540. Ao longo de 100 trades, essa única regra muda a estratégia de EV negativo para EV positivo.

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