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Bull Call Spread

Você acha que o BTC vai subir nas próximas duas semanas. Uma call de 92k a seco custa 5.200 e sangra 180/dia em teta. Você está pagando por um potencial de alta ilimitado de que provavelmente não precisa. O bull call spread resolve isso: compre a call que você quer, venda uma call mais barata acima dela para compensar o custo. Você limita seu ganho, mas corta o preço pela metade e o sangramento de teta junto com ele.

Também chamado de debit call spread porque você paga prêmio líquido na entrada.

O Que Você Faz​

The SetupYou pay premium
Comprar1 call no strike mais baixo (K1)
Vender1 call no strike mais alto (K2), mesmo vencimento
Lucro Máximo
Largura - débito
Perda Máxima
Débito líquido
Breakeven
K1 + débito líquido
Margem
Débito líquido pago; perna vendida margeada antes do vencimento

Como Funciona o P&L​

Três zonas no vencimento:

  1. Abaixo de K1. Ambas as calls expiram sem valor. Você perde todo o débito líquido. Este é o cenário para o qual você dimensionou a posição.
  2. Entre K1 e K2. Sua call comprada ganha valor intrínseco, a call vendida ainda está OTM. O lucro cresce dólar a dólar com o spot.
  3. Acima de K2. Ambas as calls estão ITM. Cada dólar ganho na call comprada é compensado pela call vendida. O P&L fica limitado ao lucro máximo.

Exemplo Prático: Bull Call Spread de BTC 92k/98k​

BTC a 93.400. 14 DTE. IV a 62%.

Compre a call de 92k por 4.850. Venda a call de 98k por 1.700. Débito líquido: 3.150. Largura: 6.000.

BTC no Vencimento
Call $92k Comprada
Call $98k Vendida
P&L
$88.000
$0
$0
-$3.150
$92.000
$0
$0
-$3.150
$95.150
+$3.150
$0
$0
$96.500
+$4.500
$0
+$1.350
$98.000+
+$6.000+
compensa
+$2.850

Lucro máximo: 2.850 (largura de 6k menos débito de 3.150). Perda máxima: 3.150. Risco/retorno: 0,9:1. Breakeven: 95.150.

Você precisa que o BTC esteja acima de 95.150 no vencimento para ganhar dinheiro. Isso é um movimento de 1,9% a partir da entrada. Não é pedir a lua, apenas uma subida modesta e gradual.

Explore o Payoff​

Spot no vencimento$100k
$70k$130k
Débito Líquido$4k
$1k$9k
BE $99k$0+$6k-$4k$70kK1 $95kK2 $105k$130kPreço spot no vencimentoP&L
Liquidação
$100k
P&L
+1.0k
Perda máx.
-$4k
Ganho máx.
+$6k

Quando Usar​

  • Moderadamente otimista. Você acha que o BTC vai subir, mas não está apostando em um rali explosivo. Se você acha que ele vai de 93k para 130k, apenas compre a call.
  • Você quer reduzir o custo. A perna vendida subsidia a perna comprada. No exemplo acima, vender a call de 98k reduziu o custo de 4.850 para 3.150, um desconto de 35%.
  • A IV está elevada e você quer compensar parte da exposição a vega. Você está comprado em vega em uma perna e vendido em vega na outra. Elas se cancelam parcialmente.
  • Você quer risco definido dos dois lados. Sem chamadas de margem. Sem surpresas às 3 da manhã quando o BTC cai 12%.
💡

O bull call spread faz um hedge parcial de vega. Se a IV cair após a entrada, a call vendida também perde valor, e como você a vendeu, isso ajuda você. Isso torna os spreads mais tolerantes do que opções compradas a seco quando a IV desaba após um catalisador. Você não está imune ao vol crush, mas está usando cinto de segurança.

Gregas em Resumo​

Grega
Sinal
O Que Significa
Delta
+
Líquido positivo, mas menor que o de uma call a seco. Você está pagando por menos exposição direcional.
Gama
+/-
Positivo perto de K1 (bom -- o delta acelera durante o movimento), negativo perto de K2 (os ganhos desaceleram).
Teta
+/-
Negativo quando o spot está perto de K1 (o tempo trabalha contra você), vira positivo perto de K2 (a perna vendida decai mais rápido).
Vega
Baixo
As pernas comprada e vendida se cancelam parcialmente. Você ainda tem algum vega líquido comprado, mas muito menos que uma call a seco.
Erros comuns
O erroEscolher um spread estreito demais para o movimento esperado. Tem só $1.500 de largura, então é barato! -- sim, e ele precisa de um pouso de precisão para dar lucro.
A realidadeA largura deve refletir seu alvo de preço realista. Se você acha que o BTC se move $5k, um spread de $2k de largura significa que você precisa do movimento E de timing preciso. Vá mais largo ou aceite a natureza de aposta binária.
O erroIgnorar a diferença entre a execução teórica e o que você realmente obtém nas duas pernas. O modelo diz que o débito líquido é $3.150, mas você executa a $3.400.
A realidadeOrdens de spread têm dois spreads de bid/ask trabalhando contra você. Sempre use uma ordem limitada no preço líquido do spread. Se você montar cada perna separadamente, fica exposto ao mercado se mover entre as execuções.
O erroSegurar até o vencimento quando você já capturou 80% do lucro máximo com 5 dias restantes. A ganância pelos últimos 20% não vale o risco de gama.
A realidadePerto do vencimento, pequenos movimentos do spot podem levar você de quase o lucro máximo ao breakeven. Fique com o ganho. Feche o spread e realoque.

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