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Broken Wing Butterfly

O broken wing butterfly é o melhor amigo do trader de 0-DTE: crédito de um lado, potencial de pin no meio, risco definido se você estiver errado.

Um butterfly spread regular é simétrico: asas de larguras iguais dos dois lados. Um broken wing butterfly (BWB) pula um strike de um dos lados, tornando uma asa mais larga que a outra. A asa mais larga custa menos para comprar, então você coleta um crédito nesse lado. O resultado: nenhum risco em uma direção, risco definido na outra, e lucro máximo se o ativo subjacente cravar (pin) no strike central.

💡

Um broken wing butterfly é um butterfly regular com uma asa esticada. O alongamento cria um crédito de um lado (você não pode perder se o mercado se mover naquela direção), mas um risco maior do outro. É uma aposta assimétrica em um pin, financiada ao aceitar um risco direcional com o qual você está confortável.

O Que Você Faz (BWB de Put, skip no lado de baixa)​

The SetupYou receive premium
Comprar1 put no strike superior (K3)
Vender2 puts no strike central (K2)
Comprar1 put no strike inferior (K1), com intervalo mais largo abaixo
Lucro Máximo
Em K2 (centro)
Risco de Alta
Nenhum (crédito coletado)
Risco de Baixa
Abaixo de K1 (definido)
Custo
Crédito pequeno ou zero

Exemplo Prático​

BTC a 94.800. Você acha que ele fecha em torno de 92k até o fim do dia. Você não quer pagar pela aposta.

Compre 1x put de 95k por 2.850. Venda 2x puts de 92k por 1.580 cada. Compre 1x put de 85k por 380.

Asa superior: 3k de largura (95k a 92k). Asa inferior: 7k de largura (92k a 85k). O skip está no lado de baixa.

Crédito líquido: (2 x 1.580) - 2.850 - 380 = -70 (pequeno débito). Vamos ajustar: em um ambiente de IV ligeiramente mais alta, as puts vendidas rendem mais.

Revisado (IV a 72%): Compre 1x put de 95k por 2.850. Venda 2x puts de 92k por 1.680 cada. Compre 1x put de 85k por 310.

Crédito líquido: (2 x 1.680) - 2.850 - 310 = 200.

BTC no Vencimento
P&L
O Que Acontece
$98,000
+$200
Todas as puts expiram sem valor. Você fica com o crédito.
$95,000
+$200
Ainda acima do strike superior. Você fica com o crédito.
$93,500
+$1,700
Put superior ITM. Puts vendidas ainda OTM. Subindo em direção ao lucro máximo.
$92,000
+$3,200
Pin! Lucro máximo. Put superior vale \$3k, as vendidas estão ATM.
$89,000
+$200
Abaixo do centro. Lucro caindo. As puts vendidas corroem os ganhos.
$85,000
-$3,800
Na asa larga. Zona de perda máxima.
$80,000
-$3,800
Abaixo de K1. Todas as puts bem ITM, mas a put comprada em K1 limita perdas adicionais.

O crédito de 200 significa que você não pode perder em nenhuma alta. Se o BTC for a 200k, você fica com 200. Se o BTC cravar em 92k, você ganha 3.200. Se o BTC despencar abaixo de 85k, você perde 3.800. Esse é o trade inteiro. A assimetria é o produto.

Como Funciona o P&L​

  1. Acima de K3. Todas as puts expiram sem valor. Você fica com o crédito. Risco zero. Este é o lado "seguro".
  2. Em K2 (centro). Lucro máximo. A put comprada em K3 vale (K3-K2), as puts vendidas estão ATM, a put comprada em K1 não vale nada.
  3. Entre K2 e K1. O lucro diminui, eventualmente se transformando em perda conforme as puts vendidas entram mais fundo ITM.
  4. Abaixo de K1. Perda máxima. A asa mais larga significa que essa perda é maior que em um butterfly simétrico. Mas ela é definida.
Spot no vencimento$100k
$70k$130k
Crédito Líquido$1k
$0k$3k
BE $94k$0+$6k-$4k$70kK1 $90kK2 $100kK3 $105k$130kPreço spot no vencimentoP&L
Liquidação
$100k
P&L
+6.0k
Perda máx.
-$4k
Ganho máx.
+$6k

Quando Usar​

  • Você tem um alvo de pin. Um preço específico onde você acha que o ativo subjacente vai fechar
  • Jogadas de vencimento 0-DTE ou semanal onde o gama torna o pico de payoff extremamente afiado
  • Você quer nenhum risco de um dos lados. Se você errar na direção segura, fica com o crédito
  • Você está confortável com risco assimétrico do outro lado e tem a visão de que um crash através da asa larga é improvável

Erros Comuns​

Erros comuns
O erroFazer a asa larga larga demais para buscar um crédito maior. Pular 3-4 strikes em vez de 1-2.
A realidadeQuanto maior o skip, maior sua perda máxima. Uma asa superior de \$3k com uma asa inferior de \$10k no BTC te dá um crédito de \$200, mas perda máxima de \$6,800. A relação risco/retorno se degrada rapidamente. Mantenha as asas dentro de 2-3x uma da outra.
O erroOperar o BWB em opções de 30 dias e se perguntar por que ele não se comporta como os exemplos de 0-DTE.
A realidadeA mágica do BWB é o pin. No 0-DTE, o pico de payoff no strike central é afiado porque o gama é enorme. Em opções de 30 dias, a curva de payoff é suave e achatada -- não há pico. O pin central vale muito menos. BWBs são uma estrutura de prazo curto.
O erroIgnorar a perda máxima porque 'o BTC não vai cair 10% em um dia.'
A realidadeO BTC cai 10% em um dia com mais frequência do que você imagina. Março de 2024, abril de 2024, agosto de 2024. Se sua asa larga está \$7k abaixo do centro e o BTC já está fraco, um evento de liquidação em cascata te coloca na perda máxima em horas. Dimensione a posição para que a perda máxima não arruíne sua semana.

Gregas em Resumo​

Grega
Sinal
Em Linguagem Simples
Delta
+/-
Levemente direcional, inclinado para o lado da asa estreita. Perto do centro, aproximadamente neutro.
Gama
+/-
Positivo perto do centro, negativo na asa larga. No 0-DTE, o gama é extremo no strike central.
Teta
+
Positivo perto do centro. As duas opções vendidas decaem mais rápido que as duas compradas. O tempo é seu amigo se você está perto do pin.
Vega
-
Beneficia-se da queda da IV. Uma distribuição mais estreita empurra a probabilidade em direção ao pin.

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