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Bear Call Spread

O BTC acabou de disparar para 93k em um short squeeze e você acha que o movimento está esticado demais. Você não quer vender spot a descoberto. Isso é risco ilimitado e você já viu o que acontece quando um squeeze se prolonga. Mas você se sente confortável em dizer: o BTC não vai passar de 98k nos próximos 10 dias. O bear call spread permite que você venda essa visão. Você vende uma call, compra uma call mais barata acima dela como proteção e embolsa a diferença. Se o BTC ficar abaixo do seu strike vendido, você fica com o crédito. Isso é um credit spread.

O Que Você Faz​

The SetupYou receive premium
Vender1 call no strike mais baixo (K1)
Comprar1 call no strike mais alto (K2), mesmo vencimento
Lucro Máximo
Crédito líquido
Perda Máxima
Largura - crédito
Breakeven
K1 + crédito líquido
Margem
Largura - crédito (varia por exchange)

Como Funciona o P&L​

  1. Abaixo de K1 (strike vendido). Ambas as calls expiram sem valor. Você fica com o crédito integral. O BTC fez o que você esperava: nada dramático para cima.
  2. Entre K1 e K2. A call vendida está ITM, corroendo seu crédito. Cada dólar acima de K1 custa um dólar para você.
  3. Acima de K2. Ambas as calls ITM. Perda máxima atingida. A call comprada limita o dano. Sem ela você estaria vendido a descoberto em uma call vendo o BTC subir parabolicamente.

Exemplo Prático: Bear Call Spread BTC 98k/104k​

BTC a 93.400. 10 DTE. IV em 67% (elevada após o squeeze).

Venda a call de 98k a 2.350. Compre a call de 104k a 780. Crédito líquido: 1.570. Largura: 6.000.

BTC no Vencimento
Call Vendida $98k
Call Comprada $104k
P&L
$91,000
$0
$0
+$1,570
$98,000
$0
$0
+$1,570
$99,570
-$1,570
$0
$0
$101,000
-$3,000
$0
-$1,430
$104,000+
-$6,000+
compensa
-$4,430

Lucro máximo: 1.570 (o crédito). Perda máxima: 4.430 (largura de 6k menos o crédito). Risco/retorno: 0,35:1. Breakeven: 99.570.

O BTC precisa subir mais 6,6% a partir de 93.400 antes que você comece a perder dinheiro. Você tem 6.170 de folga. O strike vendido está 4,9% acima do spot atual e, depois de um squeeze, é muito terreno para recuperar em 10 dias.

Explore o Payoff​

Spot no vencimento$100k
$70k$130k
Crédito Líquido$4k
$1k$9k
BE $104k$0+$4k-$6k$70kK1 $100kK2 $110k$130kPreço spot no vencimentoP&L
Liquidação
$100k
P&L
+4.0k
Perda máx.
-$6k
Ganho máx.
+$4k

Quando Usar​

  • Baixista ou neutro. Você não precisa que o BTC caia. Você só precisa que ele não suba através do seu strike vendido. A tese é "esse nível segura", não "essa coisa vai despencar".
  • IV está elevada. Pós-squeeze, pós-CPI, pós-FOMC -- sempre que a IV está inflada, o crédito que você recebe é mais gordo para os mesmos strikes. Se o catalisador passar sem continuidade, a IV desaba e ambas as pernas murcham. Como você está vendido no líquido, essa deflação é lucro puro.
  • Você quer coletar prêmio em vez de pagar por uma aposta direcional baixista. Dinheiro na conta desde o primeiro dia.
  • Você quer alta probabilidade de lucro. Vender calls OTM com um strike vendido de 25 de delta dá a você aproximadamente 75% de chance de lucro integral.
💡

Bear call spreads são a operação preferida depois de um pico de volatilidade. A IV está elevada, os prêmios das calls estão inflados e você está apostando que a empolgação vai se dissipar. Se o catalisador passar e a IV reverter à média, você lucra simultaneamente com o decaimento de teta e com o esmagamento de vega. Esse duplo vento a favor é o motivo pelo qual traders experientes cronometram credit spreads em torno de eventos em vez de operar aleatoriamente.

Gregas em Resumo​

Grega
Sinal
O Que Significa
Delta
-
Beneficia-se se o BTC cair ou ficar de lado. Você quer que o spot se afaste do seu strike vendido.
Gama
-
Gama negativo é o imposto que você paga pelo teta positivo. Conforme o BTC sobe em direção a K1, seu delta negativo cresce e as perdas aceleram.
Teta
+
Cada dia que passa corrói ambas as pernas. Como você vendeu a mais cara, o decaimento líquido flui para você.
Vega
-
Alta de IV prejudica. Se o BTC ameaçar um rompimento e a IV disparar, sua call vendida incha mais rápido do que sua call comprada decai.
Erros comuns
O erroVender bear call spreads em um mercado em tendência porque em algum momento tem que corrigir. Tendências duram mais do que sua margem.
A realidadeBear call spreads funcionam melhor em ambientes laterais ou pós-catalisador. Em uma tendência de alta sustentada, seu strike vendido é testado repetidamente. Gama negativo torna cada teste mais doloroso que o anterior. Espere a tendência mostrar sinais de exaustão antes de vender calls contra ela.
O erroEscolher strikes muito próximos do spot atual por um crédito mais gordo. O spread de $95k/$101k paga muito mais que o de $98k/$104k. Sim, e também é testado imediatamente.
A realidadeO crédito que você recebe é a compensação pela probabilidade de perda. Um crédito mais gordo significa maior probabilidade de ser testado. Vender uma call de 40 de delta porque o crédito é atraente anula o propósito de uma estratégia de alta probabilidade. Fique com strikes vendidos de 20-30 de delta.
O erroSegurar a posição durante um rompimento porque ainda há tempo. Quando o BTC estiver negociando no seu strike vendido com 5 DTE, você já está perdendo e o gama está contra você.
A realidadeEncerre a 2x o crédito recebido e siga em frente. Um crédito de $1,570 virando uma perda de $3,140 é administrável. Um crédito de $1,570 virando uma perda máxima de $4,430 não é. Stops mecânicos vencem a esperança.

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