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Grade de Cenários

A grade de cenários é o núcleo da Margem de Portfólio. Ela define um conjunto de choques hipotéticos de mercado, e seu requisito de margem é a perda no pior caso entre todos eles.

Esta página fornece uma calculadora interativa para que você possa ver como diferentes posições se comportam em cada cenário.

Calculadora Interativa​

Selecione um tipo de posição, ajuste o DTE e a IV, e veja o PnL de cada cenário. O cenário de pior caso (anel vermelho) determina seu requisito de margem.

Posição:
Dias para Vencimento30d
1d90d
IV Atual60%
20%120%
-8.3-3.1+0.2-3.1+0.0+1.4+4.5+5.5+4.2-5.7+7.1-5.3+2.8+4.3-11.5+3.1-11.4-40%-25%-12%-8%-4%+0%+4%+8%+12%+25%+40%-15%+0%+25%+35%+45%+55%+70%+90%Choque de SpotChoque de Vol (multiplicativo)Core (13)Cauda (4, ponderado)
Pior Cenário
#T2
Spot +25%, Vol +55%
Pior Perda
$-11.47
por $100 nocional
Margem Exigida (IM)
$11.47
= max(0, -pior perda)
Ver todos os P&Ls de cenário como tabela
#SpotVolWeightPnLDescrição
T2+25%+55%0.6$-11.47Rally massivo com alta expansão de volatilidade. Peso 60%.
T4+40%+70%0.35$-11.45Rally extremo com explosão de volatilidade. Peso 35%.
1+12%+35%1$-8.34Alta com expansão de volatilidade. Testa exposição de call curta.
10+12%+0%1$-5.68Alta forte, volatilidade inalterada. Testa exposição delta para cima.
12+8%+25%1$-5.25Alta com aumento moderado de volatilidade. Entusiasmo altista.
2+8%+0%1$-3.12Alta moderada, volatilidade inalterada. Movimento puramente direcional para cima.
4+0%+35%1$-3.11Spot inalterado, pico de volatilidade. Testa exposição vega pura.
5+0%+0%1+$0.00Inalterado. Cenário base, reflete decaimento theta.
3+4%-15%1+$0.15Pequena alta com compressão de volatilidade. Movimento suave para cima.
6+0%-15%1+$1.36Spot inalterado, colapso de volatilidade. Testa benefício de vega curta.
13-8%+35%1+$2.78Venda com pico de volatilidade. Movimento baixista por medo.
T3-40%+90%0.35+$3.07Crash tipo cisne negro. Volatilidade quase dobrou. Peso 35%.
9-12%+45%1+$4.18Queda acentuada com grande pico de volatilidade. Dinâmica de crash.
T1-25%+70%0.6+$4.31Crash sério com pico extremo de volatilidade. Peso 60%.
7-4%-15%1+$4.45Pequena queda com compressão de volatilidade. Incomum, mas possível.
8-8%+0%1+$5.51Venda moderada, volatilidade inalterada. Movimento puramente direcional para baixo.
11-12%+0%1+$7.08Queda brusca, volatilidade inalterada. Testa exposição delta para baixo.

Como a Grade Funciona​

Cada cenário aplica dois choques simultâneos:

  1. Choque de spot: O preço do ativo subjacente sobe ou desce por um percentual fixo
  2. Choque de vol: A volatilidade implícita é escalada por um fator multiplicativo

O sistema reprecifica cada posição do seu portfólio sob cada cenário usando Black-Scholes e então registra o PnL do portfólio. Sua margem é a maior perda entre todos os cenários.

IM=max⁡(0,−min⁡(PnL1,PnL2,…,PnL17))\text{IM} = \max(0, -\min(\text{PnL}_1, \text{PnL}_2, \ldots, \text{PnL}_{17}))

Por que choques de vol multiplicativos?​

Os choques de vol são multiplicativos, não aditivos. Um "choque de vol de +35%" significa que a IV é multiplicada por 1,35, e não que 35 pontos percentuais são adicionados.

Isso importa porque a mesma variação absoluta de vol tem significância muito diferente em níveis distintos de IV. Um aumento de 35 pontos a partir de 40% de IV (para 75%) é dramático. A partir de 100% de IV (para 135%), é mais modesto em termos relativos. Choques multiplicativos escalam proporcionalmente.

Cenários Principais (13)​

Esses cenários cobrem os eventos de estresse mais prováveis. Todos têm peso de 1,0, o que significa que o PnL integral é usado.

#SpotVolJustificativa
1+12%+35%Alta com expansão de vol
2+8%0%Alta moderada, vol inalterada
3+4%-15%Alta pequena, compressão de vol
40%+35%Spot estável, pico de vol
50%0%Sem mudança (linha de base)
60%-15%Spot estável, esmagamento de vol
7-4%-15%Queda pequena, compressão de vol
8-8%0%Venda moderada, vol inalterada
9-12%+45%Venda acentuada com pico de vol
10+12%0%Alta forte, vol inalterada
11-12%0%Venda acentuada, vol inalterada
12+8%+25%Alta com aumento moderado de vol
13-8%+35%Venda com pico de vol

Princípios de design​

Resposta assimétrica de vol: Movimentos de queda recebem aumentos de vol maiores do que movimentos de alta. Isso reflete o comportamento real do mercado: crashes fazem a vol disparar mais do que altas.

  • Spot -12% recebe +45% de vol (cenário 9) vs Spot +12% recebe +35% de vol (cenário 1)
  • Spot -8% recebe +35% de vol (cenário 13) vs Spot +8% recebe +25% de vol (cenário 12)

A correlação já está embutida: A grade não precisa de um modelo de correlação separado. Os choques assimétricos de vol codificam diretamente a correlação spot-vol.

Cenários apenas de vol: Os cenários 4-6 testam o que acontece quando a IV se move sem mudança no spot. Isso captura o risco de vega isoladamente.

Cenários de Cauda (4)​

Cenários extremos que testam eventos raros mas severos. Eles usam ponderação parcial do PnL para evitar penalizar excessivamente posições que só perderiam dinheiro em verdadeiros eventos de cisne negro.

#SpotVolPesoPnL Efetivo
T1-25%+70%0,6060% da perda bruta
T2+25%+55%0,6060% da perda bruta
T3-40%+90%0,3535% da perda bruta
T4+40%+70%0,3535% da perda bruta

Por que ponderação parcial?​

Sem ponderação, os cenários de cauda dominariam os requisitos de margem de quase todas as posições. Um choque de spot de -40% exigiria margem enorme mesmo para portfólios bem protegidos.

A ponderação parcial diz: "Nos importamos com o risco de cauda, mas não exigimos que você margeie integralmente contra um crash de 40%." O peso de 0,35 em T3/T4 significa que apenas 35% da perda calculada conta para a margem.

Comportamento das Posições na Grade​

Diferentes tipos de posição têm "piores cenários" característicos. Entender esses padrões ajuda você a antecipar seus requisitos de margem.

Calls Vendidas

Pior caso: alta + vol subindo

  • A maior parte da margem vem dos cenários 1, 10, 12 (spot subindo)
  • O cenário de cauda T2 (spot +25%) ou T4 (+40%) pode dominar
  • Aumentos de vol pioram a situação (o valor da call sobe com a vol)
  • Os cenários 8, 9, 11 (spot caindo) são favoráveis

Puts Vendidas

Pior caso: queda + vol subindo

  • A maior parte da margem vem dos cenários 9, 11, 13 (spot caindo)
  • O cenário de cauda T1 (-25%) ou T3 (-40%) domina
  • Choques assimétricos de vol tornam os cenários de queda piores
  • Os cenários 1, 2, 10 (spot subindo) são favoráveis

Bull Call Spread

Margem reduzida pelo hedge natural

  • A perna vendida compensa a perna comprada na maioria dos cenários
  • O pior caso geralmente é spot caindo (ambas as pernas expiram sem valor)
  • A perda máxima é limitada à largura do spread menos o prêmio
  • Redução significativa de margem vs call vendida a descoberto

Short Straddle

Pior caso: movimento grande em qualquer direção

  • Os cenários de cauda dominam (T1-T4 prejudicam todos)
  • O pior geralmente é T3 ou T1 (crash profundo com enorme pico de vol)
  • Call e put se compensam parcialmente, mas não o suficiente nas caudas
  • Os cenários apenas de vol (4, 6) testam a exposição a vega

Grade de Cenários vs Margem Padrão​

AspectoGrade de Cenários (Portfólio)Por Posição (Padrão)
CálculoReprecifica todas as posições sob 17 cenáriosFórmula fixa por posição
Crédito de hedgeAutomático: compensações reduzem a perda no pior casoNenhum: cada posição margeada independentemente
Sensibilidade a volExplícita: choques de vol testam o risco de vegaImplícita: embutida nas fórmulas baseadas em prêmio
Risco de caudaCenários de cauda ponderados (T1-T4)Não modelado
ComplexidadeMais complexa, mais precisaMais simples, mais conservadora
💡

A grade de cenários não "sabe" sobre tipos de posição ou estratégias. Ela não verifica se você tem um spread ou um straddle. Ela simplesmente reprecifica tudo sob cada cenário e registra o PnL. Os benefícios de hedge emergem naturalmente da matemática.

Complementos de Segurança​

A grade de cenários sozinha pode subestimar o risco em certos casos extremos. Dois mecanismos de segurança lidam com isso:

1. Piso Mínimo de Margem (option_floor)​

Um piso baseado em percentual do nocional para posições líquidas vendidas em opções, por bucket de strike. Mesmo que a grade de cenários mostre risco mínimo, opções vendidas sempre exigem alguma margem mínima. O piso é calculado por strike, então um spread em strikes diferentes ainda tem um piso no bucket de strike da perna vendida.

Veja Piso de Margem para a fórmula e os parâmetros.

2. Acréscimo de Gama de Curto Prazo (gamma_overlay)​

Margem extra para opções que vencem dentro de 48 horas. Perto do vencimento, o gama acelera rapidamente, e os choques discretos da grade de cenários podem subestimar o risco real de movimentos bruscos. Isso é aditivo, somado ao piso ou ao risco de varredura.

A margem final é:

IM=max⁡(scanning_risk,option_floor)+gamma_overlay\text{IM} = \max(\text{scanning\_risk}, \text{option\_floor}) + \text{gamma\_overlay}

Esses três componentes (scanning_risk, option_floor, gamma_overlay) são retornados diretamente na resposta da API de portfólio.

Construtor de Cenários de Portfólio​

Construa intuição do zero​

Aprenda grades de cenários do zeroLição interativa · teste de estresse e margem

A lição interativa acima cobre grades de cenários a partir dos primeiros princípios: por que as aproximações por gregas quebram sob grandes movimentos, como construir e ler uma grade de stress test, como efeitos de portfólio e hedges mudam a célula do pior caso, e como a perda no pior caso se mapeia diretamente no seu requisito de margem.

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