ORC Wing (Jump-Wing)

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Esta página cobre a parametrização Jump-Wing do SVI. Para a parametrização SVI bruta, veja SVI. Para contexto sobre como ela se encaixa no pipeline da superfície de volatilidade, veja Como as Superfícies São Construídas.

Jump-Wing (JW), também chamado de ORC Wing por causa do sistema de trading ORC que o popularizou, é uma forma alternativa de expressar o mesmo sorriso SVI usando parâmetros que correspondem à forma como os traders pensam.

O SVI bruto usa cinco parâmetros matemáticos $(a, b, \rho, m, \sigma)$ que controlam nível de variância, inclinação, skew, deslocamento e curvatura. Eles são limpos para ajuste, mas opacos para a intuição. O Jump-Wing os substitui por cinco quantidades que um trader pode ler diretamente do sorriso.

Explore os Parâmetros

Ajuste cada parâmetro Jump-Wing para ver como ele molda o sorriso. Ative "Show raw SVI" para ver os parâmetros brutos equivalentes.

Explorador de parâmetros Jump-Wing

Skew de puts típico. Asa de put mais íngreme que a asa de call.

Variância ATM0.25

Nível geral de vol (variância anualizada)

Skew ATM-0.15

Inclinação no ATM. Negativa = skew de puts.

Inclinação da asa de put0.30

Quão íngreme a asa esquerda sobe

Inclinação da asa de call0.10

Quão íngreme a asa direita sobe

Variância mínima0.22

Piso do smile (variância mais baixa)

IV ATM

49.3%

Risk Reversal 25d

37.2

Butterfly

32.3

As linhas tracejadas mostram as inclinações assintóticas das asas. Clique em "Mostrar SVI bruto" para ver os parâmetros equivalentes (a, b, ρ, m, σ).

Os Cinco Parâmetros

Parâmetro JW	Símbolo	O que significa
Variância ATM	$v_t$	A variância (IV ao quadrado) no dinheiro. Controla o nível geral do sorriso.
Skew ATM	$\psi_t$	A inclinação do sorriso no ATM. Negativo significa que o sorriso inclina para baixo à direita (put skew).
Inclinação da Asa de Put	$p_t$	A inclinação assintótica da asa esquerda. Maior = prêmios de puts OTM mais íngremes.
Inclinação da Asa de Call	$c_t$	A inclinação assintótica da asa direita. Maior = prêmios de calls OTM mais íngremes.
Variância Mínima	$\tilde{v}_t$	O ponto mais baixo do sorriso. O piso da variância. Deve ser positivo.

Por que esses parâmetros importam

Um trader olhando para um sorriso se importa com:

1. Onde está o ATM? Isso é $v_t$, imediatamente legível.
2. Para que lado ele inclina? Isso é $\psi_t$. Uma verificação rápida: o skew é normal (negativo) ou invertido (positivo)?
3. Quão caras são as puts OTM? Isso é $p_t$. Quanto mais íngreme a asa de put, mais o mercado está pagando por proteção contra quedas bruscas.
4. Quão caras são as calls OTM? Isso é $c_t$. Uma asa de call íngreme significa que a alta está sendo demandada (raro, sinaliza euforia ou risco de evento).
5. Qual é o piso? Isso é $\tilde{v}_t$. Quão baixa a vol pode ir mesmo na parte mais barata do sorriso?

Esses mapeiam diretamente para características observáveis. Compare com o SVI bruto: "a = 0.04, b = 0.25, rho = -0.4" não diz nada à primeira vista. "Vol ATM = 50%, inclinação da asa de put = 0.30, inclinação da asa de call = 0.10" diz que o mercado está precificando risco de queda significativo com prêmio de alta moderado.

Lendo as Condições de Mercado a Partir dos Parâmetros JW

Condição	Var ATM	Skew ATM	Asa de Put	Asa de Call
Mercado calmo	Baixa	Levemente negativo	Moderada	Baixa
Pré-evento	Elevada	Próximo de zero	Alta	Alta
Crise	Muito alta	Fortemente negativo	Muito alta	Baixa
Euforia	Moderada	Positivo	Baixa	Alta

A relação entre as inclinações das asas de put e call informa o viés direcional do mercado:

• $p_t \gg c_t$: O mercado teme mais a queda do que a alta (normal para ações/cripto)
• $p_t \approx c_t$: Risco simétrico (pré-evento binário, direção desconhecida)
• $c_t \gg p_t$: O mercado teme mais a alta (raro, território de meme-stock/rally parabólico)

Convertendo Entre JW e SVI Bruto

As duas parametrizações descrevem o mesmo sorriso. Você pode converter entre elas.

Por que o JW Existe

O SVI bruto foi projetado para ajuste. Os cinco parâmetros $(a, b, \rho, m, \sigma)$ são numericamente convenientes, mas difíceis de interpretar. Quando um trader em uma mesa de vol diz "aumente a inclinação da asa de put em 2 pontos", ele quer dizer aumentar $p_t$. No SVI bruto, essa mesma mudança requer ajustes coordenados em $b$ e $\rho$ (e possivelmente $m$ e $\sigma$ para manter o ajuste estável).

O JW torna o sorriso editável à mão. Um trader pode:

• Aumentar a vol ATM em 1 ponto (aumentar $v_t$)
• Tornar a asa de put mais íngreme (aumentar $p_t$)
• Achatar a asa de call (diminuir $c_t$)

Cada mudança mapeia para um único parâmetro. No SVI bruto, cada mudança intuitiva afeta múltiplos parâmetros.

Onde você vê o JW na prática

• ORC (agora parte da Itiviti/Broadridge): O sistema de trading que originou a forma JW. Usado em muitas mesas de vol institucionais.
• Bloomberg OVML: Usa uma parametrização semelhante ao JW para seu editor de superfície de volatilidade.
• Editores internos de superfície de volatilidade: A maioria dos bancos e market makers de cripto expõe controles no estilo JW aos traders, mesmo que o modelo subjacente seja SVI bruto ou SSVI.
• Deribit: A saída de sua superfície de volatilidade pode ser interpretada em termos de JW.

Restrições de Arbitragem no JW

As restrições de não-arbitragem do SVI bruto se traduzem em condições simples sobre os parâmetros JW:

• $p_t \geq 0$ e $c_t \geq 0$ (as inclinações das asas são não-negativas)
• $\tilde{v}_t > 0$ (a variância mínima é positiva)
• $\tilde{v}_t \leq v_t$ (o mínimo está abaixo do ATM)
• $(p_t + c_t)(1 + |\rho|) \leq \frac{4}{T}$ onde $\rho = 1 - 2p_t/(p_t + c_t)$ (restrição de butterfly do SVI bruto)

As três primeiras são fáceis de impor com limites de sliders. A restrição de butterfly pode ser verificada após a conversão para SVI bruto.

Construindo intuição

Aprenda o modelo wing do zeroLição interativa · sem pré-requisitos

A lição interativa acima cobre o modelo de asas a partir de primeiros princípios: construção do sorriso por partes, os seis parâmetros (vol ATM, inclinações esquerda/direita, curvaturas esquerda/direita, suavização), como as asas esquerda e direita mapeiam para put skew e call skew, e quando usar wing vs SVI.

Implementações de código aberto

Repositório	Por que examiná-lo
QuantLib	Ajuste de sorriso do modelo wing

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Veja também:

• Parametrização SVI - A forma bruta (a, b, rho, m, sigma)
• Modelo SABR - Um modelo alternativo de vol estocástica
• Métodos de Interpolação - Todos os métodos comparados
• Como as Superfícies São Construídas - O pipeline completo
• Skew - Entendendo a estrutura de strikes