Auto-Deleveraging (ADL)
O ADL é um risco exclusivo de plataformas de futuros perpétuos. Opções não têm ADL porque compradores de opções pagam o prêmio antecipadamente, e vendedores de opções depositam margem que é gerenciada por meio da liquidação padrão. Não existe nenhum mecanismo na negociação de opções em que uma posição lucrativa é fechada à força para cobrir as perdas de outro trader. Esse é mais um motivo pelo qual opções são estruturalmente diferentes de perpétuos.
O auto-deleveraging é a última linha de defesa contra a insolvência da plataforma. Quando uma posição liquidada não pode ser totalmente fechada no livro de ofertas e a conta fica no negativo (valor negativo), o ADL fecha à força posições lucrativas do lado oposto para cobrir a perda.
O ADL é raro, mas entendê-lo é importante porque ele pode fechar sua posição sem o seu consentimento, a um preço que você não escolheu.
Como o ADL Funciona
- A posição de um trader é liquidada, mas o livro de ofertas não consegue absorver o tamanho total
- O valor da conta liquidada fica negativo (dívida podre)
- O sistema de ADL é ativado para evitar perdas socializadas
- Traders lucrativos do lado oposto são ranqueados por uma fórmula de pontuação
- As posições com ranking mais alto são fechadas à força ao mark price anterior até que a dívida podre seja coberta
A Fórmula de Ranking
Isso combina dois fatores:
- Lucratividade:
mark / entrymede seu ganho não realizado. Maior lucro = ranking mais alto. - Alavancagem:
notional / account_valuemede o quão alavancado você está. Maior alavancagem = ranking mais alto.
O resultado: posições altamente lucrativas e altamente alavancadas sofrem ADL primeiro.
Propriedades Principais
- Peer-to-peer: o ADL transfere a posição no negativo para uma contraparte lucrativa. Nenhum fundo de seguro é envolvido nessa etapa.
- Execução ao mark price: as execuções de ADL ocorrem ao mark price anterior, não ao preço atual do livro de ofertas.
- Sem tratamento especial: posições liquidadas via backstop não têm prioridade especial na fila de ADL.
- Sem opção de exclusão: você não pode se isentar do ADL.
Posições fechadas estão seguras
Um usuário sem posições abertas nunca socializará perdas da plataforma. O ADL afeta apenas contas com posições abertas do lado lucrativo da operação no negativo.
Quem Sofre ADL
A fórmula de ranking significa que certos estilos de trading estão mais expostos ao ADL:
Alto Risco de ADL
Primeiros da fila
- Grandes lucros não realizados em posições alavancadas
- Traders de basis rodando perpétuos short de 5-10x com grandes ganhos
- Seguidores de tendência que piramidaram em uma operação vencedora
- Qualquer posição com notional alto em relação ao patrimônio da conta
Baixo Risco de ADL
Últimos da fila
- Posições com baixa alavancagem (1-2x)
- Posições abertas recentemente com pequeno PnL não realizado
- Contas bem capitalizadas (baixa razão notional/patrimônio)
- Posições que tiveram lucro parcialmente realizado
Reduzindo sua exposição ao ADL
- Realize lucros periodicamente: PnL realizado reduz a razão mark/entry, diminuindo seu ranking de ADL
- Use menos alavancagem: reduz o componente notional/account_value
- Adicione margem: aumentar o valor da conta com colateral ocioso reduz sua razão de alavancagem
- Feche e reentre: redefinir seu preço de entrada para o mark atual remove o PnL não realizado acumulado da fórmula
ADL e Operações de Basis
O ADL é um risco crítico para traders de cash-and-carry (basis). Esses traders mantêm posição comprada em spot + posição vendida em perpétuo para coletar financiamento, e acumulam grandes lucros não realizados no lado short do perpétuo durante períodos prolongados de financiamento positivo.
Essa combinação de alta alavancagem (eficiência de capital é o objetivo central) e grandes ganhos não realizados (a operação funciona acumulando financiamento ao longo do tempo) coloca os traders de basis perto do topo da fila de ADL.
O Exemplo da Ethena
A Ethena (ENA) opera uma das maiores estratégias de basis delta-neutras em cripto, mantendo bilhões em posições de spot + perpétuo short em grandes exchanges. Como suas posições são muito grandes e consistentemente lucrativas, elas estariam entre os primeiros alvos de ADL durante uma cascata de liquidações.
Para mitigar isso, a Ethena negociou isenções especiais de ADL com exchanges como a Binance. Esses acordos garantem que as posições da Ethena não sejam fechadas à força durante eventos de ADL, protegendo a estabilidade do lastro de sua stablecoin (USDe).
Sem isenções de ADL na Hyperliquid
Diferentemente das exchanges centralizadas, a Hyperliquid não oferece isenções de ADL a nenhum participante. As regras de ADL se aplicam igualmente a todas as contas, independentemente do tamanho. Isso é intencional: uma exchange sem permissão não pode oferecer acordos de bastidores a contrapartes preferenciais sem minar as garantias de justiça que tornam a negociação on-chain confiável. Se você opera uma estratégia de basis na Hyperliquid, você está sujeito à mesma fila de ADL que todos os outros.
ADL na Hyperliquid
A implementação de ADL da Hyperliquid segue o modelo padrão:
- Acionamento: o valor da conta ou o valor da posição isolada fica negativo após a liquidação
- Ranking:
(mark_price / entry_price) * (notional / account_value) - Execução: ao mark price anterior
- Escopo: afeta apenas posições do lado oposto da conta no negativo
Mercados HIP-3
Mercados de perpétuos implantados por builders (HIP-3) também estão sujeitos ao ADL. Para monitorar o risco de ADL em mercados HIP-3, use este painel dedicado:
ADL Dashboard (adldash.xyz) - Monitoramento em tempo real do risco de ADL para mercados perpétuos HIP-3.
Veja Também
- Financiamento de Perpétuos - Como o financiamento funciona e estratégias de operações de basis
- Liquidação - Como as posições são liquidadas antes do acionamento do ADL
- Documentação de ADL da Hyperliquid - Especificação oficial