Lição 6: Gregas 101 (Risco em Quatro Botões)
Promessa: Traduzir "opções são complicadas" em 4 sensibilidades intuitivas.
O Que São as Gregas?
As Gregas medem como o preço de uma opção muda quando diferentes fatores se movem. Elas são chamadas de "Gregas" porque usam letras gregas.
As Gregas não são mágica. Elas são inclinações locais.
Cada Grega responde a uma pergunta simples:
Delta (Δ): Exposição Direcional
O delta mede a sensibilidade da opção ao movimento do preço spot.
Interpretação: Um delta de 0,5 significa que o preço da opção se move ~$0,50 para cada movimento de $1 no ativo subjacente.
Veja o Delta em Ação
Clique ou arraste para mover o preço spot. Alterne entre os tipos de posição e ajuste tempo/volatilidade.
Delta por Moneyness
| Moneyness | Delta da Call | Delta da Put |
|---|---|---|
| Muito ITM | ~1,0 | ~-1,0 |
| ATM | ~0,5 | ~-0,5 |
| Muito OTM | ~0 | ~0 |
Em Vol Alta, Todos os Deltas Comprimem em Direção a 0,5
Esta é uma das coisas mais importantes de se entender em cripto: quando a volatilidade explode, a curva acentuada do delta se achata. Opções OTM que tinham deltas minúsculos de repente se comportam muito mais como opções ATM.
Com IV de 30%, uma call 10% OTM tem ~5 de delta. Com IV de 150% (comum em crises de cripto), a mesma opção tem ~25 de delta. Sua posição 'segura' bem fora do dinheiro (OTM) acabou de ficar 5x mais exposta. Sempre verifique suas Gregas em níveis elevados de vol, não apenas na vol atual.
Delta NÃO É Probabilidade
Um equívoco comum: "o delta é igual à probabilidade de terminar dentro do dinheiro." Isso é aproximadamente verdadeiro para opções ATM em vol baixa, mas falha gravemente para opções OTM, em vol alta e quando o skew é acentuado. Delta é uma razão de hedge, não uma probabilidade. Em cripto, onde a vol é alta e o skew é acentuado, os dois podem divergir significativamente.
Gama (Γ): Como o Delta Muda
O gama mede quanto o delta muda quando o spot se move.
O gama é o motivo pelo qual opções ATM de curto prazo parecem "nervosas".
Por que o gama importa: Se você está vendido em opções, o gama trabalha contra você. Movimentos grandes do spot fazem sua exposição de delta crescer na direção errada.
O gama não é simétrico. Para posições com múltiplas pernas (como risk reversals), você pode ter gama positivo se o spot subir, mas gama negativo se ele cair. Sempre pergunte: "Qual é o meu gama em cada direção?" — um único número agregado de gama pode esconder assimetrias perigosas.
Veja o Gama em Ação
Observe como o gama atinge o pico no ATM e explode perto do vencimento:
Teta (Θ): Decadência Temporal
O teta mede quanto a opção perde por dia com a passagem do tempo.
O teta acelera perto do vencimento: Uma opção ATM perde mais por dia na sua última semana do que no seu primeiro mês.
Veja o Teta em Ação
Arraste o controle deslizante para simular a passagem do tempo. Observe como a decadência acelera perto do vencimento:
Vega (ν): Sensibilidade à Volatilidade
O vega mede quanto o preço da opção muda quando a IV se move.
Interpretação: Vega de 50 significa que o preço da opção se move $50 para uma mudança de 1% (1 ponto de vol) na IV.
Veja o Vega em Ação
Observe como o vega atinge o pico no ATM e aumenta com o tempo até o vencimento:
Tabela Resumo das Gregas
O Trade-Off das Gregas
Não existe almoço grátis em opções. Cada Grega representa um trade-off:
| Se Você Quer... | Você Aceita... |
|---|---|
| Gama positivo (delta se move a seu favor) | Teta negativo (paga a decadência temporal) |
| Teta positivo (recebe prêmio) | Gama negativo (delta se move contra você) |
| Vega positivo (lucra com alta da IV) | Pagar mais prêmio antecipadamente |
Opções compradas têm teta negativo mas gama positivo (você paga pela convexidade). Opções vendidas têm teta positivo mas gama negativo (você recebe prêmio mas enfrenta risco de estouro).
Erros Comuns
| Erro | Correção |
|---|---|
| Acreditar que o delta é constante | O delta muda conforme o spot se move. É isso que o gama mede. |
| Ignorar o gama perto do vencimento | Opções ATM de curto prazo têm gama extremo. Movimentos pequenos causam grandes mudanças no delta. |
| Tratar o teta como linear | O teta acelera perto do vencimento. A última semana decai mais rápido. |
| Achar que as Gregas são independentes | Elas interagem. O gama afeta como o delta muda, o que afeta o P&L. |
| Delta = probabilidade de ITM | Delta é uma razão de hedge, não uma probabilidade. Eles divergem em vol alta e com skew acentuado. |
| Ignorar o delta em vol alta | Em vol extrema (comum em cripto), todos os deltas comprimem em direção a 0,5. Sua opção OTM de '5-delta' pode virar 25-delta. |
💡 Dica: Tente responder cada pergunta você mesmo antes de revelar a resposta.
Veja Também
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