Exemplos práticos de margem PM
Todos os requisitos desta página foram calculados pelo motor de margem da Hypercall, o mesmo código que verifica ordens e roda o monitor de liquidação, carregado com a política de produção (versão 3, veja Parâmetros de risco PM). As linhas de cenário foram recalculadas de forma independente e batem com o motor até o centavo. Só os dados de mercado são fictícios, para facilitar o acompanhamento da aritmética.
Dados usados em todos os exemplos
| Dado | Valor |
|---|---|
| Momento da avaliação | 2026-10-07 08:00 UTC |
| Spot | BTC $100,000, ETH $4,000, AAPL $250 |
| Volatilidade implícita | Constante por ativo subjacente: BTC 50%, ETH 60%, AAPL 30% (as marcações reais variam por strike) |
| Opções de "30 dias" | Vencem em 2026-11-06 (BTC e ETH às 08:00 UTC, AAPL às 20:00 UTC) |
| Opções de "24 horas" | Vencem em 2026-10-08 08:00 UTC |
| Taxa | 5%, a taxa de precificação do PM |
| Colateral na Hyperliquid | Grande o bastante para que nenhuma perna em perp seja liquidada em qualquer cenário, exceto no exemplo 8 |
Um contrato de opção equivale a uma unidade do ativo subjacente. O scanning risk é o pior P&L ponderado entre os cenários, mostrado como número positivo. IM = max(scanning risk, piso de opção) + overlay de gama, e MM = 0.85 × IM, porque nenhum desses books tem ordens abertas.
Para obter o mesmo detalhamento do seu book com marcações ao vivo, use POST /risk/simulate/portfolio.
Resumo
| # | Book | Scanning risk | Piso | Overlay | IM | MM | Cenário determinante |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | Short 1 call BTC 110k | 10,689.13 | 1,650.00 | 0 | 10,689.13 | 9,085.76 | T4 |
| 2 | Call spread vendido BTC 105k/110k | 1,508.33 | 75.00 | 0 | 1,508.33 | 1,282.08 | 10 |
| 3a | Straddle vendido BTC 100k | 10,889.29 | 3,000.00 | 0 | 10,889.29 | 9,255.89 | T4 |
| 3b | Straddle comprado BTC 100k | 1,706.91 | 0 | 0 | 1,706.91 | 1,450.87 | 6 |
| 4 | Iron condor BTC, 24 horas | 657.74 | 15.00 | 2,000.00 | 2,657.74 | 2,259.08 | 11 |
| 5 | Long 1 BTC-PERP, short call 110k | 13,912.16 | 1,650.00 | 0 | 13,912.16 | 11,825.34 | T1 |
| 6 | Put spread BTC 95k/90k, short 0.10 BTC-PERP | 958.39 | 75.00 | 0 | 958.39 | 814.63 | T4 |
| 7 | Call spread BTC, puts vendidas ETH, straddle comprado AAPL | 3,920.20 | 345.00 | 0 | 3,920.20 | 3,332.17 | por ativo subjacente |
| 8 | Long call BTC 100k, short 0.5 BTC-PERP | depende do colateral na HL | 0 | 0 | 853.45 ou 14,469.63 | 6 ou liquidação na venue |
Todos os valores em USDC.
1. Call vendida a descoberto
Book: short 1 call BTC 110,000, 30 dias. Valor hoje $2,379.74.
| Cenário | Spot | Vol | P&L | Peso | Ponderado |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | +12% | +35% | -7,437.03 | 1.00 | -7,437.03 |
| 10 | +12% | 0% | -5,248.05 | 1.00 | -5,248.05 |
| T2 | +25% | +55% | -17,483.16 | 0.60 | -10,489.90 |
| T4 | +40% | +70% | -30,540.36 | 0.35 | -10,689.13 |
A cauda define a margem: mesmo com peso de 35%, uma alta de 40% com vol subindo 70% supera todos os cenários centrais. O piso não pesa numa call de 30 dias; ele importa para vendas muito fora do dinheiro (OTM), cujas perdas nos cenários são pequenas.
2. Call spread vendido
Book: short 1 call BTC 105,000 ($3,838.70), long 1 call BTC 110,000 ($2,379.74), 30 dias. Crédito de $1,458.96, $5,000 de largura.
| Cenário | Spot | Vol | P&L | Ponderado |
|---|---|---|---|---|
| 10 | +12% | 0% | -1,508.33 | -1,508.33 |
| 1 | +12% | +35% | -1,301.36 | -1,301.36 |
| T2 | +25% | +55% | -2,131.27 | -1,278.76 |
| 2 | +8% | 0% | -1,011.06 | -1,011.06 |
Piso. As calls não estão vendidas no líquido (uma vendida, uma comprada), então a base do piso é a maior perda no vencimento do spread, $5,000, e não o strike de $105,000: 1.5% × 5,000 = $75.
O spread exige cerca de 30% da sua largura, contra $10,689 da call 110k a descoberto do exemplo 1. Repare que o cenário determinante saiu da cauda e foi para um movimento central de +12%: a asa comprada limita o que a cauda pode fazer.
3. Straddles
3a. Straddle vendido. Short 1 call BTC 100,000 ($5,907.37) e short 1 put BTC 100,000 ($5,497.53), 30 dias.
| Cenário | Spot | Vol | P&L | Peso | Ponderado |
|---|---|---|---|---|---|
| T4 | +40% | +70% | -31,112.25 | 0.35 | -10,889.29 |
| T2 | +25% | +55% | -17,939.97 | 0.60 | -10,763.98 |
| T3 | -40% | +90% | -28,696.03 | 0.35 | -10,043.61 |
| T1 | -25% | +70% | -15,714.40 | 0.60 | -9,428.64 |
| 1 | +12% | +35% | -7,801.24 | 1.00 | -7,801.24 |
Piso: a call está vendida no líquido, então a base cheia do strike vale para as duas pernas, 1.5% × (100,000 + 100,000) = $3,000. IM $10,889.29, MM $9,255.89.
O scanning risk é a pior direção isolada, não a soma das duas pernas. A put perde na queda, a call na alta, e nenhum cenário faz as duas coisas.
3b. Straddle comprado. As mesmas duas opções compradas, $11,404.90 de prêmio pago.
| Cenário | Spot | Vol | P&L |
|---|---|---|---|
| 6 | 0% | -15% | -1,706.91 |
| 7 | -4% | -15% | -1,478.97 |
| 3 | +4% | -15% | -900.04 |
IM $1,706.91, MM $1,450.87. Uma opção comprada não fica isenta de margem no PM: se a vol cai 15% com o spot parado, o straddle perde $1,707 de valor, e essa perda é cobrada. O prêmio em si é pago com o caixa, não fica retido como margem.
4. Iron condor, 24 horas até o vencimento
Book: short put 98,000 ($323.86), long put 97,000 ($153.83), short call 102,000 ($345.53), long call 103,000 ($173.49), todas vencendo em 24 horas. Crédito de $342.07, $1,000 de largura de cada lado.
O scanning risk é $657.74 (cenário 11, spot -12%), próximo dos $1,000 de largura menos o crédito. O cenário 10, spot +12%, fica $0.34 atrás.
Piso. Nenhum dos lados está vendido no líquido, então a base é a maior perda no vencimento do condor, $1,000 (só um lado pode terminar dentro do dinheiro): 1.5% × 1,000 = $15.
Overlay de gama. As duas posições vendidas estão dentro de 48 horas. Cada tipo forma seu próprio grupo:
| Grupo | Vendido bruto | Vendido líquido | Casado | Maior perda no vencimento | Overlay |
|---|---|---|---|---|---|
| Puts 98k/97k | 1 | 0 | 1 | 1,000 | min(1% × 100,000 × 1, 1,000) = 1,000 |
| Calls 102k/103k | 1 | 0 | 1 | 1,000 | min(1% × 100,000 × 1, 1,000) = 1,000 |
O mesmo condor com 30 dias exige $62.95, sem overlay. Cruzar a linha das 48 horas soma $2,000, e a IM termina em cerca de 2.7 vezes o que o condor pode perder. Esse é o custo de o overlay ficar por cima do scanning risk.
Com o teto planejado para risco definido (V3). Esta regra não está em produção. Como foi desenhada, no mesmo book ela cobraria IM $1,000.00 e MM $1,000.00: a perda máxima do condor, sem o desconto de 15% da manutenção. Veja Mudanças previstas.
5. Call coberta com perp
Book: long 1 BTC-PERP na Hyperliquid, short 1 call BTC 110,000, 30 dias.
| Book | Scanning risk | Cenário determinante |
|---|---|---|
| Long 1 BTC-PERP sozinho | 15,000.00 | T1: |
| Short call 110k sozinha (exemplo 1) | 10,689.13 | T4 |
| Call coberta | 13,912.16 | T1: |
Piso $1,650 (a call, como no exemplo 1). IM $13,912.16, MM $11,825.34.
A call coberta exige mais do que a call a descoberto. A call vendida limita o ganho do perp na alta, mas o risco de uma call coberta é a queda, e na queda a call só devolve seus $2,380 de valor. O PM cobra a queda do perp comprado, suavizada um pouco pela call. Se você quer que uma call coberta seja margeada como um spread, compre uma put.
6. Put spread com hedge em perp
Book: short 1 put BTC 95,000 ($3,272.66, delta -0.32), long 1 put BTC 90,000 ($1,734.47, delta -0.20), 30 dias. O spread tem delta comprado de cerca de 0.12. Adicione um BTC-PERP vendido contra ele:
| Perp vendido | Scanning risk | Cenário determinante | IM | MM |
|---|---|---|---|---|
| 0 | 1,703.19 | 11 (-12%, vol 0) | 1,703.19 | 1,447.71 |
| 0.05 | 1,103.19 | 11 (-12%, vol 0) | 1,103.19 | 937.71 |
| 0.10 | 958.39 | T4 (+40%, vol +70%) | 958.39 | 814.63 |
| 0.15 | 1,658.39 | T4 (+40%, vol +70%) | 1,658.39 | 1,409.63 |
Piso de $75 em todas as linhas: perps não alteram o piso de opção.
Cada 0.05 de perp tira $600 da perda em -12%. A partir de cerca de 0.10, a perda do próprio perp na cauda de +40% vira o pior caso, e a IM volta a subir. O melhor hedge equilibra os dois lados da grade; não é o delta cheio.
A mesma lógica rende ainda mais numa posição vendida a descoberto. Short 1 put BTC 95,000 sozinha exige $11,107.61; com 0.33 BTC-PERP vendido contra ela, $6,487.61.
7. Um book com três ativos subjacentes
Book:
- BTC: o call spread do exemplo 2
- ETH: short 5 puts ETH 3,600, 30 dias ($103.24 cada)
- AAPL: long 100 calls AAPL 250 ($9.16) e long 100 puts AAPL 250 ($8.11), 30 dias
Cada ativo subjacente é cobrado pelo seu próprio pior cenário, na sua própria grade:
| Ativo subjacente | Scanning risk | Cenário determinante | Piso |
|---|---|---|---|
| BTC | 1,508.33 | 10 (+12%, vol 0) | 75.00 |
| ETH | 1,981.45 | T3 (-40%, vol +90%, peso 0.35) | 270.00 |
| AAPL | 430.43 | equity-vol-down-25 (0%, vol -25%) | 0 |
| Conta | 3,920.20 | 345.00 |
Dois pontos a observar:
- AAPL é definido por um dos seus cenários extras. Só na grade de 17 cenários, o pior caso do straddle comprado seria o cenário 6 (vol -15%), $258.28. O override de AAPL adiciona um choque de vol de -25%, que custa $430.43.
- Não há compensação entre ativos subjacentes. Se os três fossem movidos juntos no mesmo cenário e compensados, o pior cenário comum seria o cenário 3 (+4%, vol -15%), com perda de $140.70. O PM cobra $3,920.20, porque BTC, ETH e AAPL não precisam se mover juntos.
8. Call comprada com hedge em perp vendido, e a verificação da Hyperliquid
O harness do motor usado nos exemplos 1 a 7 dá a todo book colateral ilimitado na Hyperliquid, então este é calculado à mão a partir das mesmas regras (veja Verificação de liquidação da Hyperliquid).
Book: long 1 call BTC 100,000, 30 dias ($5,907.37, delta 0.54), short 0.5 BTC-PERP na Hyperliquid em margem cruzada.
| Cenário | Spot | Vol | P&L da call | P&L do perp | Total |
|---|---|---|---|---|---|
| 3 | +4% | -15% | 1,549.98 | -2,000.00 | -450.02 |
| 6 | 0% | -15% | -853.45 | 0.00 | -853.45 |
| 7 | -4% | -15% | -2,739.48 | 2,000.00 | -739.48 |
| 11 | -12% | 0% | -4,469.63 | 6,000.00 | 1,530.37 |
A call sozinha exigiria $4,469.63 (cenário 11) e o perp sozinho $7,500 (T2). Juntos, o que sobra é vega: $853.45, se o perp sobreviver.
O perp sobrevive na Hyperliquid? Suponha que a manutenção do BTC na Hyperliquid seja um único nível com alavancagem máxima de 40x, ou seja, 1.25%. Consulte os níveis atuais da Hyperliquid para os números reais. O pior movimento para um perp vendido é o T4, spot +40% até $140,000:
A conta cruzada é liquidada nesse movimento se seu patrimônio satisfizer , ou seja, para qualquer patrimônio de $20,875 ou menos. Os pesos de cauda não se aplicam a este teste.
- $25,000 na Hyperliquid. O perp sobrevive. IM $853.45, MM $725.43.
- $10,000 na Hyperliquid. O perp é liquidado no movimento T4. A Hypercall assume que os $10,000 inteiros são perdidos e que a call fica sozinha:
IM $14,469.63, MM $12,299.19. Elevar o saldo na Hyperliquid acima de $20,875, ou reduzir o perp, traz a IM de volta a $853.45. Esta é a regra que o formulário de ordem de perp descreve como a pior entre a margem PM e a margem da Hyperliquid. Veja Alavancagem e modos de margem de perps.
O que estes exemplos deixam de fora
- Ordens abertas. Cada exemplo considera apenas posições executadas. Ordens em aberto somam sua própria reserva; veja Ordens abertas.
- Superfícies de volatilidade reais. A produção usa a IV de marcação de cada opção. Uma superfície com skew muda os números, não o método.
- Patrimônio. Estes são requisitos. Se você pode operar depende do patrimônio frente à IM, que inclui o valor da sua conta na HyperCore, o caixa na Hypercall, as marcações das opções e quaisquer empréstimos PM.