Piso de Margem

O piso de margem garante que os portfólios mantenham requisitos mínimos de margem mesmo quando posições com hedge se compensam mutuamente na análise de cenários.

Visão Geral

A margem baseada em cenários pode subestimar o risco quando:

• Spreads parecem perfeitamente protegidos, mas têm risco dependente da trajetória
• O gama acelera perto do vencimento mais rápido do que os cenários discretos conseguem capturar
• As premissas de correlação deixam de valer durante movimentos extremos

O piso atua como uma proteção de última instância: uma margem mínima que se aplica independentemente de quão favorável a análise de cenários pareça.

Como Funciona

O piso de margem é calculado como uma porcentagem do valor nocional à vista para cada posição líquida vendida em opções:

$$\text{Floor} = \text{floor\_factor} \times S \times |\text{Net Short Options}|$$

O requisito de margem final é:

$$\text{Margin} = \max(\text{Scenario Margin}, \text{Floor}) + \text{Gamma Kicker}$$

Contingência de Opções

Para cada strike, identificamos a posição líquida vendida e aplicamos o fator de piso:

Ativo	Fator de Piso	Descrição
BTC	1,5%	0,015 × spot por contrato líquido vendido
ETH	1,5%	0,015 × spot por contrato líquido vendido

Exemplo: Se você tem 10 calls de BTC vendidas no strike 100.000 e 5 calls de BTC compradas no strike 105.000, sua posição líquida vendida é de 5 contratos. Com o BTC a $100.000:

$$\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 5 = \$7{,}500$$

Mesmo que a análise de cenários mostre um risco menor devido ao spread, a margem não pode cair abaixo de $7.500.

Kicker de Gama para Vencimentos Curtos

Opções que vencem em até 48 horas recebem margem adicional para levar em conta a rápida aceleração do gama:

Parâmetro	Valor
Limite de vencimento	48 horas
Fator do kicker	1,0% do spot por contrato vendido

$$\text{Gamma Kicker} = \text{kicker\_factor} \times S \times |\text{Short Options}_{T < 48h}|$$

Isso é aditivo. Aplica-se além do piso ou da margem de cenário, o que for maior.

Parâmetros

Parâmetro	Descrição	Valor
option_floor_factor	% do piso sobre o nocional para posições líquidas vendidas	1,5%
gamma_kicker_factor	% extra para opções de vencimento curto	1,0%
expiry_threshold	Janela de tempo para o kicker de gama	48 horas

Exemplos

Exemplo 1: Short Strangle

Posição: Vendido em 1 put de BTC 90.000 + Vendido em 1 call de BTC 110.000 Spot: $100.000

$$\text{Net short options} = 2$$ $$\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 2 = \$3{,}000$$

Mesmo que o strangle mostre risco mínimo nos cenários (ambas as opções estão fora do dinheiro (OTM)), a margem é de no mínimo $3.000.

Exemplo 2: Posição Perto do Vencimento

Posição: Vendido em 5 calls de BTC 100.000 vencendo em 24 horas Spot: $100.000

$$\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 5 = \$7{,}500$$ $$\text{Gamma Kicker} = 0.01 \times \$100{,}000 \times 5 = \$5{,}000$$ $$\text{Minimum Margin} = \$7{,}500 + \$5{,}000 = \$12{,}500$$

Exemplo 3: Spread com Hedge

Posição: Vendido em 10 calls de BTC 100.000 + Comprado em 10 calls de BTC 105.000 Spot: $100.000

$$\text{Net short at 100,000 strike} = 10$$ $$\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 10 = \$15{,}000$$

As calls compradas de 105.000 ainda reduzem o risco de cenário, mas não eliminam o piso sobre o bucket do strike 100.000 vendido. A margem é o maior valor entre o risco de cenário e o piso por bucket de strike, mais qualquer kicker de gama para vencimentos curtos.

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Veja também:

• Margem de Portfólio: Cálculo de margem baseado em cenários
• Margem Padrão: Fórmulas de margem por posição